核心观点
从原油微观交易结构观察，油交易已达到较高程度，主要体现在以下几个方面：
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国内原油期货市场活跃度显著提升：
- 成交量升至有数据以来70%以上的分位水平，超过2022年俄乌冲突爆发时期。
- 成交金额占期货市场总成交额的比例约为10.9%，略低于俄乌冲突时期，但仍处于较高水平。
- 持仓量同比增长超过100%，近一周平均同比增长129%，INE原油期货持仓量占比创2022年以来新高。
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国际原油期货市场同样活跃：
- 成交量接近2020年3月时期的历史最高点。
- 非商业净持仓处于历史70%以上的分位水平，布伦特原油净多头仓位已超过2022年时期，WTI原油净多头仓位约为2022年时期峰值的70%。
- 持仓集中度方面，布油净多头集中度低，WTI原油净多头集中度中等。
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原油ETF资金流动显示市场情绪分化：
- WTI原油ETF近期资金转为净流出，显示市场情绪边际降温。
- 布油ETF资金持续高额流入，创15年新高，显示市场对布油看多情绪浓厚。
关键数据和研究结论
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国内市场：
- INE原油期货成交量：升至有数据以来71.2%分位水平。
- INE低硫燃料油期货成交量：升至有数据以来95.3%分位水平。
- 上期所燃料油期货成交量：升至有数据以来84.7%分位水平。
- INE原油期货持仓量同比增长122.5%，近一周平均同比增长129%。
- INE低硫燃料油期货持仓量同比增长10.7%，近一周平均同比增长2.1%。
- 上期所燃料油期货持仓量同比增长0.6%，近一周平均同比增长8.2%。
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国际市场：
- ICE布油和WTI原油期货成交量：接近2020年3月时期历史最高点。
- WTI原油期货和期权非商业净持仓：处于有数据以来72.3%分位水平。
- 布伦特原油期货和期权非商业净持仓：处于有数据以来88.3%分位水平。
- 布油净多头前4/8名持仓占比分别为5.7%/8.5%，为有数据以来历史最低。
- WTI原油净多头前4/8名持仓占比分别为7.9%/12.5%，处于有数据以来37.2%/43.5%分位水平。
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原油ETF资金流动：
- 美国石油基金（跟踪WTI原油价格）过去20个交易日资金净流入4.5亿美元，但最近5个交易日转为净流出-5亿美元。
- 美国布伦特原油基金过去20个交易日资金净流入4亿美元，创2011年1月以来新高，最近5个交易日资金净流入2.15亿美元。
海外重要数据回顾及高频数据跟踪
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高油价对各国需求反噬：
- WTO预测，如果今年剩余时间里油气价格居高不下，可能导致全球GDP增长预期下调0.3个百分点，全球贸易增速预测下调0.5个百分点。
- 农业方面，氮肥成本上升，美国农业团体请求政府援助。
- 工业方面，高耗能行业受冲击，铝生产和供应受霍尔木兹海峡航运中断影响，芯片生产可能受影响。
- 运输行业方面，航空煤油价格大涨，航空公司开始部分削减航班。
- 居民生活层面，部分亚洲国家政府推出节能行政措施。
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经济数据及事件：
- 美国红皮书商业零售增速中枢震荡回落。
- 美国按揭贷款利率反弹，房贷申请数量震荡下行。
- 美国初请失业金人数回落，低于预期。
- 美国职位空缺数高频边际回落。
- 海外大宗商品价格继续震荡走升，美汽油零售价环比涨6%。
- 美国金融条件震荡中略微下行，欧元区边际好转。
- 美元离岸流动性震荡趋紧。
- 高收益美元债最差利差震荡上行。
- 美日利差走阔，美欧利差基本持稳；意德利差大幅走阔。
- 美国联邦资金支出累计同比5.9%。
