外汇周报：美联储偏谨慎，美元偏强下人民币仍显韧性

市场分析 美元兑人民币 近期美元兑人民币的定价核心，仍然是美元短期风险溢价上升，而人民币内生支撑尚未被破坏。美国方面，3月18日美联储将联邦基金利率维持在3.50%–3.75%不变，鲍威尔在会后表态中继续强调中东局势和油价冲击带来的高度不确定性，市场也因此进一步下修了近端降息预期。换句话说，当前美元走强并不是建立在美国增长重新全面占优之上，而更多来自于高油价背景下的通胀担忧、政策谨慎以及避险配置需求回升。尤其在风险资产与债券分散效果减弱的环境下，美元重新体现出“现金保护”属性。 中国方面，人民币的表现比多数亚洲货币更稳，背后仍是基本面和政策面的双重支撑。1—2月中国工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，整体好于预期，说明国内经济年初起步并不弱。与此同时，市场普遍预计3月LPR继续维持不变，反映出当前政策基调仍是稳增长与稳汇率并重，而不是用更强宽松去对冲外部冲击。在本轮中东能源冲击中，人民币相较韩元、台币、泰铢等币种更具韧性，这意味着人民币当前面临的更多是外部油价与美元偏强带来的阶段性压制，而不是内部失衡引发的趋势性贬值压力。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：美国2月非农意外减少9.2万，失业率升至4.4%，叠加中东油价冲击，“滞胀”隐忧初现；中国2月制造业PMI降至49.0，但CPI回升至1.3%，社融存量同比增8.2%，两会定调赤字率4%、积极财政持续发力。美国经济面临油价与就业双重压力，中国政策空间更大；2）中美利差(chā)中性：美联储偏鹰派立场延续，19位官员中7位主张年内不降息，反映出对通胀风险的担忧；中国货币政策保持适度宽松；3）贸易政策不确定性中性：当前市场对人民币的主要扰动已不完全来自传统关税本身，而是中东冲突推升能源价格、压制全球需求并扰动亚洲供应链；若油价高位持续，外需与风险偏好都可能对人民币形成阶段性扰动。特朗普访华安排后延，中美经贸议题的缓和节奏暂时后移。 其他货币 欧元：欧元的逻辑则更接近滞胀式挤压。欧洲央行3月19日将关键利率维持在2%不变，同时上调了2026年通胀预期，并下调了增长预期。也就是说，欧洲当前面临的并不是单纯的通胀反复，而是能源冲击同时抬高通胀、压低增长的组合。短期内，这会支撑市场对ECB保持偏紧立场的预期，从而给予欧元一定利率支撑；但中段看，欧洲经济对外部能源成本更加敏感，若油价维持高位，欧元后续更可能重新被增长约束主导。因此，欧元当前更像是高油价背景下的脆弱修复，而不是趋势性走强的起点。 日元：日本在高油价环境下的外部脆弱性再次被市场放大。日本央行3月19日将政策利率维持在0.75%不变，尽管内部仍有委员主张继续加息，但植田和男整体表态依旧偏审慎，强调需要继续评估能源价格对通胀和经济的双向影响。问题在于，在中东冲突持续、能源价格高位波动的背景下，日本作为能源进口国更容易面临贸易条件恶化和输入型通胀压力，而日央行又没有立即转向更强硬的政策回应，这使得日元短期更像是一种受油价拖累的脆弱货币。 策略 美元兑人民币：短期受美元能源溢价支撑偏强运行，关注6.85–6.93区间；中期若油价回落且结汇需求持续释放，汇价有望重新测试6.85下方支撑。 欧元：短期偏弱格局未变，1.140构成关键支撑；若中东局势缓和带动油价回落叠加美元多头平仓，欧元有望反弹至1.164阻力区域，但趋势性反转需等待能源冲击消退与增长预期企稳。 日元：160为短期强阻力位，日本当局干预威慑与日央行渐进加息预期共同限制上行空间；下方关注157–158支撑带，建议区间高抛思路为主，警惕突发性干预带来的急速回调。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价.....................................................................................................................................