深度研究报告：全球直写光刻设备领先企业，乘AI东风驶入成长快车道
PCB2026年03月21日 芯碁微装（688630）深度研究报告 推荐（首次） 全球直写光刻设备领先企业，乘AI东风驶入成长快车道 当前价：175.30元 ❖公司是专精于PCB领域及泛半导体领域的直写光刻设备领先厂商。公司成立于2015年，经历十年发展已成长为直写光刻设备行业全球引领者。2018-2025年，公司营收从0.87亿元增长至14.08亿元，CAGR为48.77%；归母净利润从0.17亿元增长至2.90亿元，CAGR为49.60%。近年公司抓住AI服务器等产业发展机遇，以公司自主技术驱动带动收入，其中PCB板块业务收入占比较高。 华创证券研究所 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 ❖深度受益AI，开启扩产浪潮。近年AI技术爆发背景下，为满足算力海量增长需求，全球科技巨头AI基础设施扩建；AI服务器、汽车电子、5G通信等多应用终端连续刺激高端PCB需求。根据Prismark，2024-2029年，全球PCB行业产值预计从736亿美元增长至964亿美元，CAGR达5.6%。PCB成像设备：2024年，公司PCB直接成像设备销售额达6.85亿元，以15.0%的市场份额达成全球排名第一。泛半导体设备：国内起步较晚，但潜力较大。 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 公司基本数据 ❖PCB业务：AI浪潮正驱动PCB产业步入历史性扩产周期，设备行业迎来黄金发展期。AI基础设施的持续高强度投资，直接引爆高多层板、高阶HDI等高端产品的需求。同时，AI芯片迭代及正交背板等新技术方案，不断推动PCB向更高层数、更精细线路和先进材料升级，这对核心加工设备的精度、效率及技术能力提出严苛要求。公司推出的PCB直写光刻设备以差异化的产品组合实现了PCB高低端市场的全覆盖，同时公司聚焦行业龙头客户需求，客户涵盖全球全部十大PCB制造商及全球百强PCB制造商的七成，以鹏鼎控股、沪电股份等国内外头部厂商为协作以拓展全球高端市场。 总股本(万股)13,174.07已上市流通股(万股)13,174.07总市值(亿元)230.94流通市值(亿元)230.94资产负债率(%)25.93每股净资产(元)17.5212个月内最高/最低价201.72/58.22 ❖泛半导体业务：直写光刻驱动升级，重塑多领域高端制造生态。公司产品体系全面覆盖从面板级到晶圆级的制程需求，服务于IC掩模版、IC载板及先进封装等关键领域，凭借亚微米级的高精度能力，满足多元化的高端制造场景。在先进封装领域，公司成功进入多家先进封装头部厂商供应链，直写光刻设备解决方案产品性能与可靠性达到业界领先水平。在IC载板环节，公司自主研发的直写光刻设备MAS4在综合性能上接近国际一流竞品，在客户端验证顺利。在掩模版制程方面，公司设备已攻克先进技术节点并实现落地应用，正持续向更精密的下一代节点加速研发，巩固技术领先地位。 ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为20.99、29.62、41.11亿元，实现归母净利润分别为4.64、6.67、9.19亿元，对应EPS分别为3.52、5.07、6.97元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内直写光刻设备领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ❖风险提示：政策与行业波动风险、技术迭代与研发风险、市场竞争与客户集中风险等。 投资主题 报告亮点 本报告以AI产业爆发的背景下，阐述AI基础设施的扩产潮仍将扩大，公司作为直接成像设备全球领先企业，以自主技术突破成为横跨PCB及泛半导体的多领域直写光刻设备企业，以全球化战略布局扩张市场，其行业领先地位与长期成长空间正在技术突破与市场业绩的双重验证，并有望在AI扩产潮中实现进一步价值增长。 投资逻辑 行业地位稳固，成长轨迹清晰。公司作为全球直写光刻设备领先企业，自成立以来凭借核心技术实现跨越式发展，营收与利润增长显著，已构建显著的先发与规模优势。其地位不仅体现在全球市场份额的领先，更在于通过对产业链头部客户的深化战略合作，形成了坚实的业务基本盘和持续增长动能。 深度受益AI驱动的PCB产业高端化与扩产浪潮。AI基础设施投资正引发PCB行业历史性需求变革，高多层板、高阶HDI等高端产品需求爆发，对设备精度、效率提出更高要求。公司产品线全面覆盖PCB高低端市场，深度服务全球顶尖客户，有望充分承接本轮产业升级与产能扩张带来的设备需求，PCB业务增长确定性强。 泛半导体业务构筑重要成长曲线，国产替代空间广阔。公司在先进封装、IC载板等泛半导体关键领域已实现核心技术突破，WLP系列产品已成功进入多家头部厂商实现量产，MAS4已达到海外一流竞品水平。随着国内半导体产业链自主化进程加速，公司作为核心设备供应商，其产品在多个关键环节的国产化替代价值凸显，有望打开更大的长期成长空间。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司2026-2028年实现营收分别为20.99、29.62、41.11亿元，实现归母净利润分别为4.64、6.67、9.19亿元，对应EPS分别为3.52、5.07、6.97元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内直写光刻设备领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 目录 一、十年砺剑，成就直写光刻全球引领者...........................................................................6 （一）深耕直写光刻，拓展产品矩阵...........................................................................6（二）业绩阶段性回调后重拾增势盈利有望提升.......................................................7 二、AI浪潮起，高端PCB与封装需求迸发........................................................................9 （一）AI算力强劲，PCB开启扩产潮.........................................................................9（二）需求持续扩张，市场空间可期.........................................................................11（三）行业壁垒已现，竞争格局集中.........................................................................12 三、基本盘稳固，PCB直接成像业务领先地位彰显........................................................14 （一）自研装备替代，覆盖全域市场.........................................................................14（二）深化全球战略，绑定龙头客户.........................................................................15 四、新曲线崛起，泛半导体国产替代加速.........................................................................16 （一）先进封装积极布局，适配AI需求...................................................................17（二）IC载板技术高地，国产突破先锋....................................................................19（三）多领域积极拓展，打造新增长极.....................................................................20 五、盈利预测.........................................................................................................................20 六、风险提示.........................................................................................................................22 图表目录 图表1公司发展历程.............................................................................................................6图表2公司主要成就.............................................................................................................6图表3公司股权结构（2026年3月16日）......................................................................7图表4公司主营构成（亿元）.............................................................................................7图表5公司主营业务毛利率.................................................................................................7图表6公司营业收入（亿元）.............................................................................................8图表7公司归母净利润（亿元）.........................................................................................8图表8公司毛利率和净利率.................................................................................................8图表9公司经营性现金流净额及净利润（亿元）.............................................................8图表10公司期间费用率.......................................................................................................9图表11公司研发费用及研发费用率（亿元，%）............................................................9图表12全球PCB行业总产值情况............................................................
