中高阶智驾市场爆发，全球化布局加速突破

核心观点与关键数据

地平线机器人-W（09660.HK）在2025年实现了37.6亿元的营收，同比增长57.7%，其中产品及解决方案业务收入激增144.2%，成为增长核心引擎。中高阶智驾芯片方案出货量达180万套，同比增长38.8%，占总出货量的45%，推动平均单车价值量提升超75%。公司毛利率维持高位，2025年综合毛利率为64.5%，汽车业务毛利率高达67.2%。截至2025年末，公司现金及现金等价物超200亿元，同比增长31.3%。

中高阶智驾市场在2025年迎来爆发，中国乘用车智能辅助驾驶渗透率达67.6%，其中NOA等中高阶功能渗透率攀升至42.6%。地平线HSD大模型率先落地主流车型，上市一个多月出货量突破2.2万套，市场份额方面，地平线在自主品牌ADAS解决方案市场以47.7%的份额稳居第一，中高阶智驾方案市占率达44%，整体中高阶智驾市场前三家合计市占率达89%，地平线以14.4%的份额跻身第一梯队。

2025年，地平线加速全球化布局，全年累计助力11家车企、40余款车型走向海外，覆盖五大地区，车型数量实现翻倍。全生命周期累计出口定点达200万套，获得9家在华合资品牌逾35款车型定点，其中大众集团以外车型占比超60%，成功进入全球主流供应链。

研究结论

预计公司2026、2027、2028年收入分别为62.5、92.4、113.8亿元，同比增速为66%、48%、23%，维持“增持”评级。主要风险提示包括HSD发展不及预期、智驾市场不及预期、海外市场发展不及预期。