2026年通胀框架：权重微扰、PPI早转正，资金宽松支撑债市震荡

主要观点

• 通胀走势：2026年通胀整体温和复苏，CPI中枢预计在0.8%左右。PPI同比转正时点可能提前，主要受原油、煤炭、黑色、有色金属等价格影响。
• 基期轮换影响：CPI权重调整对同比走势扰动有限，影响可控。
• 油价影响：油价上涨10%或推升PPI约0.4个百分点。地缘政治冲突和供需情况影响油价走势，进而影响通胀。
• 债市影响：本轮通胀主要由成本端推动，货币政策收紧概率不大。债券性价比抬升，10年期国债利率破前高难度较大，或将维持震荡。
• 投资建议：在调整中适度参与长债，资金面持续宽松下，短端确定性更高，同时关注利差压降的机会。

关键数据

• CPI全年中枢：0.8%
• PPI转正时点：Q2中后期或3月份
• 油价上涨对PPI拉动：0.4个百分点
• EIA预测2026年布伦特原油平均价格：78.84美元/桶
• EIA预测2026年PPI中枢：1.07%

研究结论

• 2026年通胀水平主要受国内供给和全球通胀影响。
• 成本推动型通胀下，利率中枢不一定上行，货币政策不一定收紧。
• 债市将维持震荡，建议关注长债和利差机会。