小鹏25Q4季度盈利38亿3月销量指引环比大幅提升

小鹏25Q4业绩总结

核心观点与关键数据

• 季度盈利：25Q4实现净利润3.8亿元，Non-GAAP净利润5.1亿元；全年净亏损11.4亿元，Non-GAAP净亏损4.6亿元。
• 毛利率与单车收入：25Q4汽车毛利率13.0%（25Q3：13.1%），单车收入提升至16.4万元（25Q3：15.6万元），主要受益于X9增程车型上市；综合毛利率21.3%（25Q3：20.1%）。
• 其他收入：25Q4其他收入31.8亿元，环比增长36%，其中大众相关收入环比持平或小幅增长（约15亿元），欧洲销售车辆的碳积分贡献约4亿元。
• 技术研发投入：全年技术研发服务收入约40+亿元，高毛利收入基本覆盖全年AI投入开销（全年研发费用95亿元，同比+47%）。
• 费用控制：25Q4单季度研发费用28.7亿元（25Q3：24.3亿元），研发费用率12.9%（25Q3：11.9%）；单季度销售管理费用28.9亿元（25Q3：24.9亿元），销管费用率12.5%（25Q3：12.2%）。

研究结论

• 25Q4单季度盈利改善，但全年仍净亏损，主要受研发及销管费用增长影响。
• X9增程车型上市带动单车收入提升，但汽车毛利率略有下降。
• 其他收入来源（大众、碳积分）对业绩贡献显著，技术研发高毛利收入可覆盖AI投入。
• 研发及销管费用同比显著增长，费用控制压力持续存在。