电力设备与新能源行业点评：3月销量点评：销量环比大幅回暖，同比降幅缩窄

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源 电力设备与新能源行业点评 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 3月销量点评：销量环比大幅回暖，同比降幅缩窄 增持（维持） 投资要点  中汽协：3月电动车产销量环比大幅改善，销量5.3万辆，同环比-53%/+301%。3月新能源汽车产量为5.0万辆，同比减少60.2%，环比402%。3月新能源乘用车销量为4.7万辆，同比下滑57.4%，环比增长309%；产量为4.4万辆，同比减少61.5%。3月新能源商用车销量约为0.6万辆，同比下降17%，环比增长323%；产量为0.5万辆，同比减少44.1%。2020年1-3月电动车累计生产10.5万辆，同比下降65.5%；销售11.4万辆，同比下降56.4%。  乘联会：B级车放量（特斯拉M3）,A00及A0级车需求下滑明显。纯电动车销量4.72万辆，占比84%，其中A级销量2.47万辆，同比减少50%，占比52%。插电式销量0.92万辆，同比减少58%，环比+385.6%，占比16%。1-3月电动乘用车累计销售11.51万辆，同比下降55%。  分车企：国产特斯拉3月冲量，销量破万；比亚迪销量大幅改善，表现亮眼。比亚迪3月销量1.22万辆，同比-58%，环比大增335%，Q1销量累计2.23万辆居首位，同比-69%，市占率达19%；特斯拉中国依旧保持高增长，3月销量1.02万辆，环比增加161%，Q1销量累计1.67万辆，市占率达14%，后续增长仍可期。北汽新能源冲至销量第三，3月共销售0.75万辆，同比-58%，环比+649%，累计销量1.05万辆，同比-59%，市占率9%。上汽乘用车3月销量3881辆，同比-41%，环比+249%。广汽新能源3月销量3503辆，同比增长121%，环比增长116%。 投资建议  3月电动车销量5.3万辆，同比下降53.2%，环比大幅增长301.3%。疫情影响1-2月产量及销量持续下滑，3月环比大幅改善，预计Q2回暖。国内明确补贴延迟两年，拐点已现，20年国内电动车销量有望恢复至140万辆。海外方面，全球电动化如火如荼，欧洲碳排放考核正式执行，1-2月连续超预期，疫情影响3月下旬销量，但德国、英国等仍保持高增态势，整体销量大超预期。Tesla Model 3国产和Model Y推进超预期，近年海外车企有近50款全新电动平台车型上市。重点推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注天赐材料、星源材质、当升科技、杉杉股份等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、关注三花智控）；重点推荐底部的优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。 风险提示 政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电动车反转可期，工控和光伏成长值期待》2020-04-10 2、《电力设备与新能源行业点评：全球电动车销量点评：3月欧洲电动车逆势增长，英德销量大超预期》2020-04-07 3、《电气设备新能源行业周报：电动车补贴延期2年，工控3月订单超预期》2020-04-06 [Table_Author] 2020年04月11日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2019-042019-082019-12电气设备 沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中汽协：3月电动车产销量环比大幅改善，销量5.3万辆，同环比-53%/+301%。根据中汽协数据，3月新能源汽车产量为5.0万辆，同比减少60.2%，环比402%；销量为5.3万辆，同比下降53.2%，环比大幅增长301.3%。3月新能源乘用车销量为4.7万辆，同比下滑57.4%，环比增长309%；产量为4.4万辆，同比减少61.5%。3月新能源商用车销量约为0.6万辆，同比下降17%，环比增长323%；产量为0.5万辆，同比减少44.1%。2020年1-3月电动车累计生产10.5万辆，同比下降65.5%；销售11.4万辆，同比下降56.4%，其中乘用车累计销量10.2万辆，同比减少57.4%，商用车1.3万辆，同比减少45.5%。 图1：中汽协汽车销量数据（辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图2：中汽协产销数据——分车型（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 3 / 8 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 乘联会：B级车放量（特斯拉M3）,A00及A0级车需求下滑明显。3月新能源乘用车销量5.64万辆，同比减少49%，环比增长268%。纯电动车销量4.72万辆，占比84%，其中A00级销量为0.59万辆，同比减少74%，占比13%；A0级销量0.4万辆，同比减少74%，占比8%；A级销量2.47万辆，同比减少50%，占比52%。插电式销量0.92万辆，同比减少58%，环比+385.6%，占比16%。1-3月电动乘用车累计销售11.51万辆，同比下降55%，其中纯电动9.15万辆，同比下降54%，插电式混动2.36万辆，同比下降55%。 图3：乘联会销量数据（辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 4 / 8 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图4：乘联会销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车企：国产特斯拉3月冲量，销量破万；比亚迪销量大幅改善，表现亮眼。比亚迪3月销量1.22万辆，同比-58%，环比大增335%，Q1销量累计2.23万辆居首位，同比-69%，市占率达19%；特斯拉中国依旧保持高增长，3月销量1.02万辆，环比增加161%，Q1销量累计1.67万辆，市占率达14%，后续增长仍可期。北汽新能源冲至销量第三，3月共销售0.75万辆，同比-58%，环比+649%，累计销量1.05万辆，同比-59%，市占率9%。上汽乘用车3月销量3881辆，同比-41%，环比+249%。广汽新能源3月销量3503辆，同比增长121%，环比增长116%。华晨宝马（2381辆，同环比+7%/+324%）、上通五菱（1557辆，+62%/365%）、蔚来汽车（1533辆，+13%/117%）单月增长明显。 5 / 8 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图5：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车企：特斯拉起量冲击自主、合资份额，新势力增长强劲。纯电乘用车中，3月自主品牌销量3.2万辆，同比-61%，环比+305%，占比68%；合资品牌3月销量低迷，销991辆，占比下滑至2%；新势力势头强劲，3月销4,129辆，环比增长180%，占比9%。插电乘用车中，合资品牌份额进一步提升，3月销量5,319辆，占比58%. 图6：乘联会销量占比数据——分车企类别（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车型：Model3 保持销量首位，比亚迪秦EV等良好。纯电动乘用车中，Model3（B级）保持销量首位，3月售出1.02万辆，环比高增161%，占比22%；北汽EU系列（A级）为第二位，3月售出0.75万辆，同环比-42%/+666%，占比迅速提升至16%；比亚迪秦EV（A级）为第三位，3月售出0.53万辆，同环比+411%/+269%，占比11%； 6 / 8 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 前大三车型市场份额共49%，为主力销量车型。新车型开始上量，AION S（A级）售出2957辆，环比+106%，占比6%；EMG ZS（A级）售出2531辆，环比+658%，占比5%，分别占据第4、5名席位。插电乘用车中，宝马5系2093辆（占比23%）、理想ONE1447辆、锐际 1.5T PHEV1107辆、比亚迪唐602辆、帕萨特519辆，分别占据销量前5席位。 图7：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 合格证：2020年3月电动车产量4.79万辆，同比减少55%，环比增加303%。乘用车产量4.53万辆，同比减少55%，环比增加304%；商用车产量2591辆，同比减少57%，环比增长307%。2020年1-3月累计产量10.8万辆，同比下降59%，其中乘用车累计产量9.9万辆，同比降59%；商用车累计产量0.91万辆，同比下降51%。 图8：合格证国内电动车产量数据（辆） 数据来源：高工锂电，东吴证券研究所 7 / 8 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资建议：3月电动车销量5.3万辆，同比下降53.2%，环比大幅增长301.3%。疫情影响1-2月产量及销量持续下滑，3月环比大幅改善，预计Q2回暖。国内明确补贴延迟两年，拐点已现，加上model3国产、合资车新车型密集推出，20年国内电动车销量有望恢复至140万辆。海外方面，全球电动化如火如荼，欧洲碳排放考核正式执行，1-2月连续超预期，疫情影响3月下旬销量，但德国、英国、挪威、瑞典等仍保持高增态势，整体销量大超预期。Tesla Model 3国产和Model Y推进超预期，大众等传统车企提速奋力直追，近年海外车企有近50款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。重点推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注天赐材料、星源材质、当升科技、杉杉股份等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、关注三花智控）；重点推荐底部的优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。 风险提示：政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期 8 / 8 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%