核心矛盾及策略建议
- 工业硅：供需双弱格局下，库存高压与成本支撑双向博弈。核心驱动因素包括落后产能淘汰进度、成本端波动、供给停复产、库存去化及下游需求边际变化。电力成本为核心构成，全球能源价格上涨将间接推动煤化工价格上涨，成本上涨预期存在。行业整体利润承压，但未出现大规模减产，成本与亏损压力形成拉锯。供给端开工率提升加剧供给压力，库存及仓单压力进一步压制盘面。需求端下游分化，多晶硅需求拉动不足，有机硅和铝合金仅提供有限支撑。短期硅价维持宽幅震荡。
- 多晶硅：主导价格走势的核心逻辑包括海外光伏需求、行业“反内卷”、下游排产及库存消耗进度。基本面呈现“供需双弱”，供给端开工率上涨，企业再度降价；需求端下游开工率走弱；终端海外光伏组件需求边际改善，但国内支撑有限。多晶硅库存历史高位，市场悲观情绪蔓延。从中长期看，全球能源转型趋势不可逆，光伏是能源结构转型的核心赛道，现阶段行业仍处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善。
产业操作建议
- 近端交易逻辑（2026年中之前）：关注淘汰落后产能进度、供给端停复产情况、库存去化情况、电力价格变动情况。
- 远端交易逻辑（2026年中之后）：关注淘汰落后产能进度、电力价格变动情况、各国对分布式电网的需求。
重要信息及关注事件
- 云能硅材2万吨有机硅项目正式转入试生产。
- 无锡紫昊科技有限公司拟建设5GW高效光伏组件生产基地，计划总投资13.6亿元。
- 市场监管总局整治光伏等行业“内卷式”竞争，推出13项措施。
盘面解读
- 工业硅期货：加权合约收于8341元/吨，周环比-3.62%；成交量约13.25万手，持仓量约38.01万手。呈现空头增仓下跌态势，下方支撑短期存在，但非趋势性反转信号。操作建议逢高做空为主，逢低布多需审慎。
- 多晶硅期货：加权指数合约收于34734元/吨，周环比-3.93%；成交量38348手，持仓量5.67万手。大幅下跌至5日线之下，整体呈现下跌态势。期限结构整体呈现Contango结构。
估值利润
- 工业硅行业平均利润逐渐走弱，关注成本端价格情况。
- 多晶硅企业整体利润边际走弱，硅烷法利润高于改良西门子法。期货端毛利润率约为2.26%。
- 铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走强趋势。
- 有机硅当前利润水平呈回暖趋势。
基本面
- 原料成本：电力成本为核心构成，全球能源价格上涨将间接推动煤化工价格上涨。
- 上游-工业硅：库存压力较大，主产区开工率提升加剧供给压力。
- 下游-多晶硅：库存历史高位，下游硅片、电池片及组件环节开工率有所走弱。
- 下游-铝合金：库存情况需持续关注。
- 下游-有机硅：利润水平呈回暖趋势。
- 终端：海外光伏组件需求边际改善，能源价格上涨提升光伏经济性，但国内支撑有限。
