春糖系列调研反馈1千禾味业Q1动销良好Q2低基数建议重点关注20260

核心观点与关键数据

公司业绩预期

• 收入业绩弹性：公司今年收入业绩弹性值得期待，预计26Q1动销表现不错，中期净利率目标20%以上。
• 净利率目标：中期净利率目标向20%以上递进，该目标曾两次达成，依赖渠道变革、结构升级和规模效应。
• 费用控制：希望销售费用率收窄，管理和研发费用率保持平稳。

收入结构分析

• 收入：
  • 一季度：动销表现不错，线下渠道转正，线上渠道存在缺口，二季度为低点。
  • 线上渠道：占比下降，存在流量缺口，平台电商赚钱效应降低，后续将提升平台份额、全渠道定价与陈列、线上引流（需投入费用），但平台流量分散（抖音、淘宝、小红书等），引流成本高。
  • 线下渠道：需补短板，如增加导购人头费等推广费用。
• B端收入：
  • 占比约10%，增量主要来自客户切换。
  • 竞争策略围绕性价比（含服务）和客情维护，市场竞争加剧（海天、中炬等拓展B端），增量有限下主要是客户切换。

产品表现

• 新品：
  • 有机生抽：上市一年，表现优异，因性价比高受消费者认可。
  • 三鲜蚝油：最新上市新品。
• 品类对比：有机品类（如有机生抽）表现优于减盐品类，减盐产品因消费者口味习惯稳定（觉得味道不够可能增加用量），推广存在一定壁垒。

绩效管理

• 绩效方案：与往年差异较大，可能涉及淘汰制（有复活机会）、踢馆机制（储备人才竞争岗位），主要针对中下层岗位。