核心观点
豆油市场呈现外强内弱、高位震荡的格局，核心是外部成本支撑与内部弱现实的激烈博弈。利好支撑主要来自外部：国际原油价格波动及生物柴油政策预期赋予豆油较强的能源属性与成本支撑，国内部分油厂计划停机检修预期供应收紧。然而，国内供需基本面形成持续拖累：豆油库存绝对值仍处于高位，供应充裕；终端消费处于传统淡季，高价抑制下游采购意愿。短期维持宽幅震荡。
棕榈油市场同样呈现强预期与弱现实激烈博弈的震荡格局。利多支撑主要来自国际层面：地缘冲突令原油高位运行，强化能源属性；市场预期马来西亚3月产量增幅有限，出口强劲可能推动产地库存下降，印尼生物燃料政策潜在利好。利空压力同样坚实：国内天量库存，全球大豆供应宽松为豆油带来成本压力，终端消费在高价下持续清淡。短期维持宽幅震荡，后续走势依赖原油持续性、产地供需数据及国内库存去化节奏。
菜籽油市场外强内弱、成本主导。核心受国际油菜籽成本与原油波动双重驱动。供应端，加拿大本年度油菜籽出口同比大幅减少，全球贸易流偏紧支撑成本；中东冲突推高原油价格，增强菜油作为生物柴油原料的能源属性。国内基本面形成明显拖累：进口成本高企但后续买船到港压力后置，港口库存面临累积预期；终端消费处于传统淡季，高价抑制下游采购意愿。短期维持高位宽幅震荡。
关键数据
- 美豆油库存环比大幅攀升9.47%，同比上升38.39%。
- 美豆油投机基金净多持仓创纪录，增至2003年以来的历史最高值。
- 马来西亚3月棕榈油产量环比减少5.28%，出口量环比增加49.6%。
- 加拿大2025/26年度油菜籽出口同比减少27.5%。
- 乌克兰新季油菜籽出口远期价格预计在每吨550至570美元区间波动。
研究结论
三大油脂市场短期均将在国际成本支撑与国内弱基本面间反复拉锯，维持宽幅震荡。豆油和棕榈油受国内高库存和弱消费压制，菜油受国际成本驱动但国内库存累积预期制约。后续走势高度依赖国际原油价格持续性、产地供需数据及国内库存去化节奏。
