国泰海通美护2026年春季投资策略把握成长与龙头改善投资建

投资建议与行业分析

投资建议：

1. 强品牌势能高成长标的：若羽臣、毛戈平、林清轩、倍加洁（建议增持）。
2. 行业龙头底部边际改善，具备弹性的标的：上美股份、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、登康口腔、青松股份（建议增持）。
3. 预期筑底，关注拐点：锦波生物、巨子生物、爱美客、润本股份、丸美生物、水羊股份、拉芳家化、美丽田园医疗健康、福瑞达、华熙生物。

行业核心观点：

• 美妆需求回暖，医美量增价减。
• 2025年化妆品社零累计同比+5.1%，跑赢社零大盘1.4pct，较2024年显著回暖（25H1同比增长2.9%，25H2同比增长7.3%，下半年增速明显改善）。
• 渠道端：25Q3抖音降速、天猫略有回暖，两平台增速收敛；品类端：彩妆（+10%）、个护（+14%）线上增速好于护肤（+7%）。
• 医美市场：量增价减，新品获批加速，上游厂商竞争模式由大单品向产品组合进阶。

行业格局与趋势：

• 美妆外资回暖：高端、平价占优，雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂中国/北亚地区2025Q3同增分别达9%、4.7%、8%（由负转正），25Q4延续增长。
• 国货分化加剧：产品处于上升周期的品牌维持快速增长，中档价格带品牌承压。
• 价格带趋势：高端回暖、性价比趋势延续。
• 成分延伸：美妆成熟成分延伸至个护、保健品领域，带来产品创新机会。

研究结论与展望：

• 2026年美妆大盘有望延续稳健增长，板块因产品创新多且国货整体处于成长期，成长属性明显。
• 投资策略：自下而上优选产品及品牌势能较强的高速成长标的，同时重视底部出现修复趋势的龙头标的。