信用债市场复盘
- 本周信用债收益率多数下行，中短端表现偏强，信用利差走势分化。
- 美伊局势继续演化，油价高位波动，股市震荡，短端债券品种受益于资金宽松和债市谨慎情绪表现较好，长端品种则受制于通胀预期和交易空间约束继续盘整。
“固收+”基金赎回对信用债冲击分析
- 2025年下半年“反内卷”行情启动带动市场风险偏好回升，大量定期存款到期寻求替代产品，“固收+”基金规模快速增长。
- 固收+基金相较于纯债基金信用配置需求更大，市场关注其赎回压力对信用债的影响。
- 近期股市调整，“固收+”基金赎回强度明显加大，但信用债市场表现基本稳定，受影响较小。
- 机构净买入信用债规模较上周基本持平，基金整体增配信用债，主要增配3y以内品种。
- 在二季度资管产品配置需求增加的背景下，不必对固收+产品赎回的影响过度悲观，4月理财进场对中短端信用品种有较强配置需求支撑。
后市展望
- 短期难以形成趋势行情，信用继续找寻凸点，逢高配置。
- 3y以内品种：基金和理财核心配置品种，拥挤度较高，预计利差继续维持在偏低水平附近震荡。
- 4-5y品种：4y附近普信债凸性较高，可继续重点关注，AA品种收益率在2.15%-2.24%附近，利差在50BP附近。
- 对于二永债，4-5y品种利差多数上行1-2BP，但票息角度看利差仍处于较高水平，具有一定性价比。
- 5y以上长久期品种：前期已提示3月是保险开门红配债大月，两会结束后通常会加速进场，交易型资金博弈空间有限，配置型资金可继续持有长信用品种。
重点政策及热点事件
- 上海调整商业用房购房贷款最低首付款比例为不低于30%。
- 部委发文明确新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发。
- 2025年5400余亿专项债用于收储存量土地。
- 济南市国资委强调严格境外债管理。
二级市场
- 本周信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。
- 城投债、地产债、周期债、金融债等各品种收益率和利差均有所变化，具体表现各异。
一级市场
- 本周信用债发行规模3978亿元，净融资额为914亿元。
- 城投债净融资额环比下降，中票、公司债净融资额较上周上升。
- AA+品种发行占比上升，AAA、AA品种发行占比下降。
成交流动性
- 本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均上升。
评级调整
- 本周共1家主体评级上调，为张家港经开区控股集团有限公司。
风险提示
