镍不锈钢产业周报：地缘扰动持续，原料端矛盾累积，供需逐步恢复

地 缘扰 动 持 续 ， 原 料 端 矛 盾 累 积 ， 供 需 逐 步 恢 复 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月13日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：宏观风险增加，市场多空交织，盘面震荡调整 ◼供应：2月在节假日影响下数据走弱，3月排产预计大幅提升。根据Mysteel调研的22家样本企业统计，2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好。3月不锈钢厂有复产动作，但是当前钢厂利润偏低，节后尚未开始大规模采购；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但需求平淡，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：海外库存持续偏高位，国内继续垒库，保税区库存持稳。截止3月13日，LME镍库存285684吨，周环比减少1866吨；SMM国内六地社会库存87490吨，周环比增加2953吨；保税区库存2200吨，周环比持平。 ◼成本：原料趋紧下外采成本小幅增加，印尼一体化高冰镍成本抬升。参考SMM数据，3月13日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.39万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.64万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.31万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.33万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.17万元/吨。 ◼基差：沪镍2604主流升贴水报价6500~7600元/吨，最新报价较上周下跌150元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2870~7320元/吨，最新报价较上周下跌400元/吨。俄镍对沪镍2604主流升贴水报价-200~-150元/吨，最新报价较上周持平。 ◼观点策略：上周沪镍盘面维持宽幅震荡，原料端矛盾积累，基本面多空交织。精炼镍现货市场成交表现一般，现货升贴水小幅走弱。宏观方面，战争预期持续抬升能源商品价格，美联储降息延后预期对有色板块仍有施压；但同时基于运费和MHP成本增加的影响又间接带动成本支撑走强。近期镍矿供应紧张加剧，印尼斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持高位，主流升水在35-45美元/湿吨；受地缘冲突影响，菲律宾镍矿海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。周内高镍生铁市场价格重心继续上移，终端对高价不锈钢价格接受能力走强，市场部分散单成交。印尼湿法厂短期停产减少短期供应，战争导致的MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元需求偏弱驱动硫酸镍价格震荡。国内纯镍高社会库存仍有施压，内盘出口持续受阻，内外库存有所分化。总体上，近期海外宏观不确定性增加，矿端扰动持续原料端矛盾积累对价格有支撑，需求端稍有好转，但高库存仍有制约，底部支撑较强但继续上行驱动须进一步向现实端传导，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000-145000运行。 周度观点不锈钢：原料趋紧成本支撑走强，基本面供需逐步恢复 ◼原料：印尼镍矿供应紧张程度进一步加剧，斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持强势，湿法矿价格继续上涨，本岛升水30-32美元/湿吨，外岛升至35-37美元/湿吨；菲律宾矿山招标价持续走高，Benguet本周1.3%品位招标价落地54美元/湿吨（FOB），较上周再涨2美元。高镍生铁市场价格重心稳步上移，市场部分散单成交，华南某主流钢厂周初1070元/镍（舱底含税）成交数万吨镍铁，部分贸易商高镍生铁采购价格上涨至1120元/镍（舱底含税），高镍生铁价格稳步抬升。 ◼供应：据Mysteel统计，2026年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量269.5万吨，月环比减少84.14万吨，减幅23.79%，同比减少14.32%；300系131.94万吨，月环比减少53.87万吨，减幅28.99%，同比减少20.24%。3月不锈钢粗钢预计排产367.95万吨，月环比增加98.45万吨，增幅36.53%，同比增加4.77%；其中300系190.08万吨，月环比增加58.14万吨，增幅44.07%，同比减少0.05%。钢厂春节期间检修多已完成，3月整体排产增加。 ◼库存：社会库存稳步消化，仓单持稳为主，库存压力边际改善。截至3月12日，无锡和佛山300系社会库存53.21万吨，周环比减少0.64万吨。3月13日上期所不锈钢期货库存51240吨，周环比减少713吨。 ◼基差和成本：截至3月13日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14450元/吨，周环比持平；基差430元/吨，周环比上涨15元/吨。近期成本重心有所抬升，高镍生铁冷轧现金成本14640.04元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14364.47元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面维持震荡运行，近期现货成交逐步复苏，不同系别表现分化。宏观方面，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线，海外地缘风险带来不确定性风险增加；国内经济处于弱复苏阶段，政府工作报告提出消费方面深入实施提振消费专项行动，地产政策上从保交房，到盘活存量、优化供给。原料方面近期受配额缩减影响镍矿流通资源明显减少，印尼内贸矿升水维持强势，湿法矿价格继续上涨；受地缘冲突影响，菲律宾镍矿海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。高镍生铁市场价格重心继续上移，终端对高价不锈钢价格接受能力走强，市场部分散单成交。3月钢厂整体排产增加，预计后续增加到货；下游复工加快但需求释放不及预期，以刚需采购为主，各行业需求分化明显。社会库存稳步消化，仓单持稳为主，库存压力边际改善。总体上，海外宏观风险不确定性增加，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计震荡调整为主，主力参考14000-14500区间。 镍：原料支撑偏强，基本面多空交织 原料端矛盾积累，基本面多空交织，盘面宽幅震荡 2月在节假日影响下数据走弱，3月排产预计大幅提升。根据SMM数据，2月中国精炼镍产量34600吨，环比减少8.22%，同比增加22.18%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。 上周沪镍盘面维持宽幅震荡，原料端矛盾积累，印尼镍矿配额及以及中东战争带来原料趋紧，原料支撑偏强，高库存仍是压制，关注后续现实端传导。表观消费量大幅回升。2025年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为41498吨，同比增加26.87%，环比增加50.66%。上月产量和进口量大幅回升，出口也有小幅增加，带动表需数据提振。 中间品印尼产量下滑，MHP系数基本持稳 硫酸镍假期影响产量继续下滑，3月排产预计增加 据SMM，2月全国硫酸镍产量继续下滑至30365吨，在节日效应影响下供应进一步收窄，3月排产预计将有明显提升。2月全国硫酸镍实物吨产量13.8万实物吨，环比减少9.67%，同比减少27.2%。下游需求订单预期偏乐观，但是在铁锂挤占下三元修复更慢，硫酸镍中期也有新增产能投产，硫酸镍价格震荡为主。 12月硫酸镍净进口量33177吨，月环比增加8.83%，同比增加45.2%。中间品生产硫酸镍占比高位小幅下滑。 硫酸镍短时价格32095元/吨，成本利润区间波动 电池前驱体产量季节性下滑，后续预计逐步修复 据SMM，2月三元前驱体产量78650吨，环比减少8.98%，同比增加35.8%。节假日影响下游备货动能减弱，三元电芯订单减少，前驱体和正极材料排产整体偏低位。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限，3月预计逐步修复。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但是假日和季节性影响下排产仍下滑。三元正极头部企业订单有一定缩减，企业多以长单交货为主，3月排产预计上调。 海外库存维持偏高位，国内继续垒库，保税区库存持稳 价差现货资源升贴水基本持稳，出口盈利维持偏低位 价差硫酸镍溢价小幅回落，与镍铁价差缩窄 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多头增加 不锈钢 不锈钢：原料支撑走强，供需逐步恢复 价格原料趋紧成本支撑走强，基本面供需逐步恢复 截至3月13日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14450元/吨，周环比持平；基差430元/吨，周环比上涨15元/吨。上周不锈钢期货价格维持震荡走势，地缘变动和镍矿政策主导宏观情绪，原料趋紧成本支撑走强，基本面供需逐步恢复。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿菲律宾矿价继续上涨，港口库存回落 镍铁国内和印尼镍铁产量下滑，印尼回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格重心上移，现金成本大幅提升 最新镍铁报价： Mysteel高镍铁国内出厂价上涨5元至1080-1100元/镍；国内到厂价暂稳至1080-1110元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至1070-1120元/镍，印尼镍铁FOB价下调1美金至138美元/镍。 周内高镍生铁市场价格重心继续上移，市场部分散单成交，华南某主流钢厂周初1070元/镍（舱底含税）成交数万吨镍铁，部分贸易商高镍生铁采购价格上涨至1120元/镍（舱底含税），高镍生铁价格稳步抬升。 供应钢厂排产整体增加，厂内库存减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存社会库存稳步消化，仓单持稳为主 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量季节性增加 终端家电产量整体回升为主，洗衣机小幅减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端五金和餐饮类数据回落，冷柜产量继续增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn