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宏观避险与供应压力共振油脂内外走势分化

2026-03-03 胡天凡迈科期货 CS杨林

核心观点：2月油脂市场整体震荡回落，棕榈油跌幅较大。菜油受加菜籽反倾销传闻及采购落地影响下跌；豆油供应压力后移。棕榈油方面，MPOB1月减产去库报告中性偏多，但马棕出口下降及增产季预期压制盘面。宏观层面，节前避险情绪、美联储鹰派预期及地缘冲突缓和引发商品普跌，对内盘提振有限。整体来看，宏观避险情绪、南美供应压力及国内进口/拍储预期共同压制油脂涨幅。
关键数据：
- 棕榈油：MPOB1月期末库存去库略超预期至282万吨，环比减7.7%；产量减14%至158万吨；出口环比增11%至132万吨；2月前20日马棕产量环比减少12%；SGS数据显示2月马棕出口量环比减少9.8%；国内库存78.67万吨，环比增64.16%；成交量较上月减少35.31%；豆棕价差修复。
- 豆油：国际大豆价格上涨约10%，美豆油领涨；2月美豆出口销售前高后低，净销售量骤降至40.7万吨；对华销售量从41.6万吨下滑至7.6万吨；进口大豆升贴水巴西下跌，美国承压；国内库存91.33万吨，小幅下降；基差持续走弱，月成交量下滑72.55%。
- 菜籽油：中国对加拿大菜籽反倾销税自3月1日起征收5.9%；国内菜籽库存偏低，关注政策变化，1月压榨仅0.2万吨，澳籽到港陆续压榨，加籽到港前预计有至少5船澳籽进入市场。
研究结论：短期油脂震荡调整为主，主力参考豆油8000-8300，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。
风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。