宏观点评：“抢开局”突出—2026年首份财政数据的信号

核心结论
2026年1-2月财政数据显示，财政收入端分化明显，企业部门税收表现好于居民部门，主要受出口偏强、物价回升等因素支撑；支出端明显加快，财政前置发力特征明显，基建和民生相关支出增速均提升。政策前置发力叠加前两月数据表现尚可，一季度“开门红”可期，但当前经济总体“供强需弱”，地产、消费表现偏弱。财政端重点在于加快现有政策落地，尽快形成实物工作量，并关注地缘政治扰动下二季度财政的持续性。

1-2月财政收支特征

• 收入端：

  • 一般财政收入增速由负转正至0.7%（4.42万亿），较上年底抬升25.7个百分点。
  • 税收收入3.64万亿，同比0.1%，较上年底抬升11.6个百分点（主要受基数走低和物价拖累缓解影响）。
  • 非税收入7761亿，同比由负转正至3.4%（可能与地方政府加大存量资产盘活有关）。
  • 四大税种分化：增值税同比4.7%（较上年底抬升6.9个百分点），企业所得税同比-3.9%（降幅收窄14.4个百分点），消费税同比-6.2%（降幅走阔2.3个百分点），个人所得税同比-6.9%（降幅走阔18.3个百分点）。企业部门税种表现好于居民部门，土地和房地产相关税收增速由负转正。
  • 政府性基金收入5363亿，同比-16%，降幅较上年底进一步走阔，土地出让收入（3547亿）同比-25.2%是主要拖累。

• 支出端：

  • 一般财政支出4.67万亿，同比3.6%（较上年底抬升5.4个百分点），支出节奏快于季节性（占全年比重15.6%）。
  • 中央财政支出同比4.5%（较上年底抬升2.8个百分点），地方财政支出增速由负转正至3.5%。
  • 基建相关支出同比2.1%（较上年底抬升3.7个百分点），民生支出（教育、社会保障、卫生健康）增速均提升。
  • 政府性基金支出1.32万亿，同比16%（较上年底抬升14.5个百分点），土地出让收入安排的支出同比-1.9%（降幅收窄），扣除后同比40.3%（专项债发行与落地加快）。

短期关注点

• 一季度经济、金融数据“开门红”后的持续性。
• 财政政策落地效果（政府债券发行节奏、重大项目投资、基建实物工作量）。
• 中东局势演化对能源和大宗商品价格的冲击及潜在输入型通胀压力。
• 化债及拖欠企业账款清偿进展。

风险提示
政策力度超预期、地方债务风险演化超预期、经济下行超预期等。