国泰海通食饮涨价预期下的大众品投资机会投资建议结合CPI与

投资建议：结合CPI与成本、毛利与定价权传导链条，大众品板块的配置主线为：

1. 调味品与餐饮供应链：具备渠道力与产品力、明确提价预期与高分红属性的调味品龙头（如海天味业、安井食品等）以及量价齐升弹性突出的餐饮供应链龙头。
2. 啤酒：具备全国化与大单品战略、分红意愿强的龙头与高成长区域龙头（如青岛啤酒、珠江啤酒等）。
3. 乳制品产业链：布局龙头乳企与头部牧业（如蒙牛乳业、伊利股份等），受益于上游牧业盈利弹性释放。
4. 原料、零食及饮料龙头：具备品类与渠道优势的龙头（如百龙创园、农夫山泉等）。

核心观点：

• CPI边际回升、PPI低位修复、剪刀差边际收窄，食品饮料行业整体处于成本红利的“尾声”及涨价潮的“初期”阶段。
• CPI为股价表现的核心锚，CPI-PPI剪刀差决定盈利弹性，CPI>1的通胀阶段及CPI-PPI剪刀差上行时期，食饮板块业绩及股价表现相对更优。
• 26年2月我国CPI同比+1.3%，涨幅为23年1月以来最高，供给端PPI改善向CPI的成本传导，需求端“提振消费”政策逐步落地，后续CPI改善趋势延续。

关键数据：

• 原材料成本在大众品龙头营业成本中的占比普遍在65%–85%之间，大豆、白砂糖、原奶、大麦等是关键变量。

研究结论：

• 行业集中度越高成本控制及提价能力越强，中小落后产能将加速出清，龙头企业市占率有望进一步提升。
• 涨价预期下，重视顺价能力较强企业。
• 主线一：成本与价权共振的调味品与餐饮供应链。
• 主线二：成本相对平稳，集中度高，具备价权弹性的啤酒。
• 主线三：成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链。
• 主线四：受益于结构性成本红利的零食与软饮料。