内生+外延，全面切入液冷核心赛道

投资要点

• 传统业务：公司传统高分子材料业务深度绑定国内大厂，持续拓展海外客户，在通信、电力、汽车领域保持稳定增长。2025年上半年，通信业务收入同比增长14.24%，电力业务基本持平，汽车密封条业务同比增长9.79%。
• 液冷业务：家电热管理业务稳定，新能源汽车液冷板业务爆发式增长。控股子公司瑞泰克生产的高频焊液冷板适配麒麟电池与神行电池，2025年上半年相关收入同比增长303.61%。
• AI液冷布局：成立全资子公司创源智热，切入AI液冷核心赛道，产品包括虹吸式特种散热模组、液冷板等，采用协同制造与自主产销双轮驱动模式。
• 导热界面材料：拟收购东莞兆科51%股权，加速导热界面材料布局。兆科科技的超软导热硅胶垫导热率高、硬度低，深受显示卡客户认可。

关键数据

• 最新收盘价：71.43元
• 总股本/流通股本：1.27亿股 / 1.20亿股
• 总市值/流通市值：90亿元 / 865亿元
• 资产负债率：46.8%
• 市盈率：510.21倍
• 第一大股东：深圳科创鑫华科技有限公司

投资建议

预计公司2025/2026/2027年分别实现收入13.09/24.18/35.37亿元，归母净利润0.39/1.29/2.43亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 新产品推出不及预期风险