业绩符合预期，内生外延全面布局轻量化材料体系

核心观点与关键数据

达瑞电子2025年前三季度业绩符合预期，主要得益于电子产品结构性器件和新能源结构与功能性组件业务的增长。公司控制费用成效显著，期间费用率明显下降。战略并购维斯德，全面布局轻量化材料体系，满足高端消费电子产品及新兴AI硬件产品的需求。

业绩表现

• 营收与利润：2025年前三季度实现营收22.78亿元，同比增长28.59%；归母净利润2.31亿元，同比增长26.84%。
• 费用控制：销售费率2.37%，同比降低1.13 pcts；管理费率5.05%，同比降低0.48 pcts；研发费率3.86%，同比降低0.48 pcts。
• 并购进展：拟收购维斯德80%股权，维斯德是华为、三星等品牌的核心部件供应商，整合后可提供全流程服务能力。

盈利预测

• 2025-2027年营收预测：31.99亿元、46.53亿元、55.73亿元。
• 2025-2027年归母净利润预测：3.08亿元、4.55亿元、5.78亿元。
• 对应PE：28.74、19.43、15.30x。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入。
• 风险提示：新客户导入不及预期风险、行业景气度波动风险、其他风险。

财务指标预测

• 毛利率：25.94%→27.58%。
• 销售净利率：9.62%→10.37%。
• ROE：8.64%→13.92%。
• ROA：6.90%→10.41%。
• ROIC：8.84%→14.26%。