菜单沉思：17年第2季度演出快速报道

餐馆菜单沉思：17年第2季度速食表演节目2017年第二季度的早期想法在这份精简的报告版本中（我们偏离了传统的细分销售，投入成本或较为宽松的“餐馆杂货”的格式），我们重点介绍了第二季度收入减少的一些呼声和趋势。许多公司继续占据着市场份额，但是任何对前景充满挑战或持谨慎态度的暗示（即使是充满希望的色调）也看到了它们的股票面临压力。超过90％的细分市场市值报告的业绩与上一季度相比具有相似的每股盈亏，同时讨论了最近几个季度的共同主题，从大宗商品的背景（程度低于最近几个季度，转向通货膨胀）在某些情况下）仍然存在着巨大的劳动力压力，或者越来越多的人专注于交付和数字化。我们认为，本财季几乎没有回答有关空间发展的问题或对下半年的担忧。本财季对该系统的冲击比平常大超过一半的公共餐厅报告所包含的EPS业绩均超出预期。即使出现了类似的跳动，持续的担忧和越来越多的负面情绪导致发行后的交易日，其股票“至少”涨幅达5％以上，仍低于近年来的水平（2017年第2季度仅上涨3股， 17年第1季度14）。那些错过收益和/或提供谨慎或不确定语气的公司面临最大的压力，近十家公司在发布后的交易日中股价下跌至少5％。劳动力通货膨胀，商品逆转（逆向）和交付成为焦点，SSS结果仍然不稳定，单位水平的成本压力（商品逆风正在减弱，越来越多的公司谈论潜在的逆转以及在工资仍在上涨的情况下对2H17及以后进行更保守的预测），企业能否通过交通，生产力或价格来抵消更高的食品成本和劳动力成本还有待观察。许多餐馆都在寻找扩展业务的方式，并且越来越关注数字化和交付，尽管它们处于计划整合的各个阶段，鉴于数字化和交付的重要性，我们将继续跟踪其进展。我们认为，它们不仅在改善运营，收集数据，添加另一个销售层的方式上变得越来越重要，而且在潜在的竞争环境中，也可能成为捍卫其品牌相关性的方式。+1-212-250-0739+1-212-250-5064+852-2203 6177行业估值与风险：我们根据市盈率和EV / EBITDA相结合来评估餐厅的价值。我们认为，估值很重要，但仅在ROIC不断提高的情况下，才会受到公司和收入增长的推动（如果ROIC不断恶化，估值也将如此）。下行风险包括消费者放慢速度，与劳动力库相关的问题，食品的通货膨胀或通货膨胀，传统和非传统食品零售商之间的竞争日益加剧；政府在产品安全，健康/保健和最低工资方面的干预措施（即专营权劳工法规）。上行风险包括持续的经济增长和就业趋势的上升，单位扩张的加速以及同店销售势头的改善；单位生产效率的提高，劳动力和大宗商品的压力变得更加柔和，并且更快地实施技术以提高利润。德意志银行证券公司发行于：07/08/2017 07:51:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c德意志银行市场研究亚洲北美消费者餐馆行业餐馆日期2017年8月7日行业动态 2017年8月7日餐厅餐厅页面PAGE2德意志银行证券公司图1：过去几个季度的获胜率和未命中率基本没有变化，但是与最近的趋势相比，2017年第二季度的股价表现发生了有意义的变化资料来源：公司文件；事实集。收益季节比回报更大的挑战现在，该行业的大多数风云人物都报告了各自2017年第二季度的收益，其业绩遇到了喜忧参半的情况，但更多的是负面反应。在附近的近四十家公共餐厅中，其中近三十家公司报告了其结果。形势已经包括大量优于预期的业绩，但在当前环境下，几乎没有参与者或他们的股票正在兴旺的投资者中。更好的收益报告不一定与股价表现相关，因为我们在以下快速快照中分享了这些信息：■到目前为止，本财季，约有57％的财报发布了超出预期的EPS业绩；■在这些记者中，约有25％的释放是EPS的发布，低于预期；■在上一季度的业绩发布财报后的交易时段中，三分之一的公司实现了至少5％的股利增长，到目前为止，在2017年第二季度的财报季节中，只有约10％的公司实现了这一壮举；■另一方面，本季度业绩比上一季度令人失望，上一季度股价下跌至少5％，在发布收益后的交易时段（有9家公司的市值超过5亿美元，而上一季度有3家公司）表现明显不佳）。实际上，当天有4家公司收盘跌幅超过10％。35302520151052015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度2017年1季度02017年第二季度*收益超过收益错过 2017年8月7日餐厅餐厅德意志银行证券公司页面PAGE3图2：自收益季节开始以来，饭店的表现不佳股票价格表现日期评分今天％chg％chg 7/24％chg QTD年初至今％chgSPX2,476.830.2%0.3%2.2%道家22,026.100.0%0.6%3.2%BOJA$13.753.0%3.4%-15.4%北京国际广播电视台$33.351.7%-5.5%-10.5%布莱恩保持$17.161.2%-1.5%-19.2%BBRG$3.100.0%-10.1%-32.6%宽带购买$112.55-0.8%4.7%-11.2%蛋糕$45.132.1%-5.1%-10.3%HU$20.85-6.7%-11.5%-10.9%CMG卖$344.56-0.2%0.2%-17.2%直接还原铁保持$83.151.3%-0.9%-8.1%法国国防军保持$14.352.5%1.1%-10.9%塔可$12.77-0.7%-2.4%-7.1%邓恩$12.210.7%7.5%3.7%DNKN$54.933.5%3.6%-0.3%防区$196.79-0.7%5.5%-7.0%乐高$12.10-6.6%-6.9%-12.6%哈伯特$13.35-0.2%-18.8%-15.5%科纳$1.50-10.4%-43.4%-59.5%MCD购买$153.82-0.6%-0.9%0.4%PBPB$11.152.3%-3.0%-3.0%PZZA$76.96-0.5%7.9%7.2%QSR$62.112.3%4.2%-0.7%真实购买$19.651.0%-1.8%-9.7%联合会$2.08-5.9%-5.9%-20.0%SBUX购买$55.44-0.4%2.7%-4.9%鲨鱼$31.35-5.5%-5.0%-10.1%声纳保持$24.403.4%3.1%-7.9%TXRH保持$48.391.1%2.3%-5.0%翅膀$32.287.2%7.6%4.5%百胜保持$75.030.2%-0.6%1.7%数据库覆盖率0.8％0.8％-8.3％餐厅总数-0.2％-2.4％-10.1％季度餐厅盈亏和派出通知：■商品：第二季度最大的商品发展是通货膨胀压力的潜在逆转，因为随着最近的狂风，许多公司现在都要求在下半年通货膨胀。在牛肉上可以看到更高的成本评论（Del Frisco和Ruth's现在预测，由于上半年牛肉价格下跌，下半年同比增长约+ 5-10％），鸡翅上升创历史新高（Wingstop的同比成本为+ 11％，Bu ff alo Wild Wings的成本为+ 8-10％），以及海鲜甚至鳄梨（Chipotle的利润率双季度下滑至140bps），超过四分之一），每个都称为压力点。■劳动力：在过去一个季度中，劳动力方面几乎没有变化，尽管与2016年相比，2017年似乎没有变得越来越糟。与最近的讨论一致，与历史上〜+ LSD％的比率相比，工资率的通胀率仍保持在+ MSD％，因为至少有六家公司的收益报告具体提到了量化的+ 4-6％的通胀率。据报道，近几个月来失业率处于低至4％的范围内（而潜在的低于9％的失业率已经到位），供求压力可能会持续存在。■交货：作为近期最受欢迎的话题之一（尤其是最近几个季度），几乎所有公司都已开始资料来源：德意志银行；事实集。 2017年8月7日餐厅餐厅页面PAGE4德意志银行证券公司提供更新，或者至少已经开始谈论他们对测试越来越认真的事实。我们已经看到像这样的公司：1）麦当劳在2017年初至今的大部分时间里将覆盖范围扩大到了3500个国内单位； 2）通过第三方合作伙伴，芝士蛋糕厂和Chuy's已在约60％的盒子中提供了送货上门服务； 3）截至本季度末，Bloomin'Brands和Bu ff alo Wild Wings已扩大了业务范围，现在分别在约250个和230个地点提供了交货； 4）Denny's，BJ's Restaurant和El Pollo Loco还提高了交货率，使其达到各自占地面积的25％至40％之间。5）Del Taco和Wingstop已在拉斯维加斯测试交货。在数字/在线和交付方面的另一个有趣的发展是Grubhub关于其增长战略的新闻，上周宣布从Yelp收购Eats24平台（这延续了其最近的区域收购趋势），并在Jack签署了新的合作伙伴关系。 Box（代表Qdoba和Jack）是Darden的两个概念，包括BJ's Restaurants等。■数字化和忠诚度：借助Shake Shack，Del Taco（多达50多家餐厅）和Texas Roadhouse（现在使它的应用程序在200多个单位可用）中提供的新的和扩展的移动选项，扩展其数字和忠诚度影响力的公司数量正在增加。 。 Potbelly和Tim Horton最近推出了新的移动应用程序。在忠诚度方面，“肚皮特权”，（El Pollo）“ LOCO奖励”和（披萨）“小屋奖励”程序介绍。星巴克的忠诚度包括超过1300万会员，而Dunkin'Donuts拥有约700万会员，Bu ff alo Wild Wing的“ Blazin'Rewards”拥有250万粉丝。风险性1）宏观风险影响消费者的情绪和支出，食品的快速通货膨胀或通货紧缩，特别是在对天气敏感的类别（例如农产品）中，这可能会影响杂货需求和/或利润； 2）传统餐厅和非传统食品零售竞争的加剧可能导致销售，利润和退货压力； 3）政府在产品安全和健康方面的法规变化，可能对销售和利润产生不利影响； 4）鉴于商业模式的劳动密集型性质，工资的任何增加（通过有机方式或通过政府干预）以及医疗保健成本的上升，可能会对利润产生负面影响。上行风险包括持续的经济增长和就业趋势的上升，单位扩张的加速以及同店销售势头的改善；单位生产效率的提高，劳动力和大宗商品的压力变得更加柔和，并且更快地实施技术以提高利润。估价我们根据市盈率和EV / EBITDA的组合来评估餐厅的价值。我们认为估值很重要，但仅在组合和收益增长推动下的ROIC提高的情况下。我们认为，如果ROIC不断恶化，那么估值也将下降。 2017年8月7日餐厅餐厅德意志银行证券公司页面PAGE5图3：餐饮业股票表现股票价格表现日期评分年初至今％chg％chg y / ychg 2017年第二季度chg 2017年第一季度2016年chg 2016年第四季度SPX2,476.8314.4%2.6%5.5%3.3%道家22,026.1020.0%3.3%4.6%7.9%BBRG3.10-41.2%-9.8%34.2%-20.5%BOJA$13.75-48.2%-20.7%9.9%16.9%北京国际广播电视台$33.35-14.9%-7.8%2.8%10.5%布莱恩保持$17.16-4.9%7.6%9.4%4.6%宽带购买$112.55-33.7%-17.1%-1.1%9.7%蛋糕$45.13-9.9%-20.6%5.8%19.6%CBRL$153.05-1.9%5.0%-4.6%26.3%HU$20.85-37.5%-21.5%-8.2%16.1%CMG卖$344.56-13.3%-6.6%18.1%-10.9%法国国防军保持$14.35-3.9%-10.8%6.2%26.2%DIN标准$38.01-49.7%-19.1%-29.3%-2.8%DNKN$54.9322.3%0.8%4.3%0.7%防区$196.7