中烟香港作为中烟国际指定的境外业务拓展平台，负责烟叶进出口、卷烟出口和新型烟草出口业务，并已收购中烟巴西以整合上游资源。公司五大核心业务稳健发展：
1. 烟叶进口：作为中烟独家进口商，收入占比达65.4%，2026-2025年收入CAGR为12.8%。2021年收购中烟巴西后，供应链整合带动毛利率提升。未来受益于产品结构优化和量价齐升，有望延续增长。
2. 烟叶出口：独家经营东南亚、香港、澳门和台湾地区烟叶出口，并扩张至欧洲等地。2026-2025年收入CAGR为2.4%，收入占比为17.0%。2026年初公司与供应商大幅上调采购上限，未来区域扩张和成长空间持续提升。
3. 卷烟出口：面向全球销售中烟卷烟，在特定区域独家运营。2026-2025年收入CAGR为-4.2%，收入占比为11.4%。近年来加速优化产品和渠道，2026年业务流程改善后，收入和盈利能力有望同步提升。
4. 新型烟草出口：作为中烟独家运营实体，负责新型烟草出口和销售，2026-2025年收入CAGR达15.7%，收入占比仅为0.4%。未来有望维持靓丽增长，受益于全球HNB渗透率提升。
5. 巴西经营业务：2021年收购中烟巴西，实现产业链整合和销售网络扩张。2021-2025年巴西经营业务并表收入CAGR为29.4%，未来有望保持稳健增长。
中烟香港顺势烟草行业结构性升级：
1. 传统卷烟结构升级：全球卷烟销量下滑、均价提升，中国卷烟发展趋势为减害、提价、增量。优质烟叶供给有限，价格有望持续提升，公司烟叶进出口业务受益。
2. 新型烟草：新型烟草减害属性突出，HNB渗透率持续提升。中烟香港作为中烟旗下唯一新烟出口运营实体，依托强大供应链和差异化竞争策略，成长空间广阔。
公司战略目标为建立资本市场运作和国际业务拓展平台，逐步整合中烟海外资源。未来业务拓展空间广阔，包括收购烟叶类产品供应商、海外第三方实体业务合作或收购第三方卷烟品牌、以及通过收购或战略合作掌握新型烟草制品业务相关资源。
盈利预测显示，2026-2028年公司收入分别为156.29/171.02/185.07亿港元，净利润分别为11.3/14.7/17.2亿港元，对应PE分别为22.9X/17.5X/15.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素包括高端产品需求增长不及预期、国际贸易摩擦加剧、新型烟草渗透率提升不及预期、烟草制度变动风险、极端气候变化风险、外延并购不及预期风险。
