社零数据点评：1-2月社零+2.8%，消费开年温和复苏

1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，略高于市场预期，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝分别增长8.8%、5.8%、4.5%、13.0%。

核心观点与关键数据：

• 房地产市场：1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.3%、-26.9%、-15.9%、-10.7%，环比上年12月增速分别-4.5pct、-6.3pct、+3.0pct、+25.8pct。量端销售面积降幅环比好转，价端百城二手房挂牌均价同比降幅收窄。
• 家居行业：地产企稳预期强化，家居市场结构性回暖。以旧换新补贴政策激活刚需消费，家具和文化办公用品增速高于整体商品零售。软体家具有望在二手房市场企稳后迎来更显著修复弹性。
• 化妆品行业：1-2月化妆品零售额753亿元，累计同比+4.5%。线上护肤GMV2月承压，主要受春节错期、物流延迟及38活动效果不佳影响。行业维持乐观展望，消费升级趋势延续，国货竞争力提升，库存与渠道结构优化，618大促将带动消费集中释放。
• 黄金珠宝行业：1-2月金银珠宝零售额837亿元，同比+13.0%。金价持续提升对终端销量存在压制，但经济温和复苏、消费信心回暖、婚嫁刚需和悦己需求支撑行业韧性，高端及年轻化品牌更具增长弹性。

投资建议：

• 家居：关注欧派家居、顾家家居、慕思股份。
• 文化办公用品：关注晨光股份、齐心集团。
• 化妆品：关注毛戈平、林清轩、敷尔佳、登康口腔、水羊股份。
• 黄金珠宝：关注老铺黄金。

风险提示：原材料价格大幅波动、经济恢复不及预期、市场竞争加剧。