锅圈（2517.HK）2025 年年度业绩公告点评

核心观点与关键数据

锅圈发布2025年度业绩公告，业绩符合预期。公司2025年度收入78.1亿元，同比增长20.7%；净利润4.5亿元，同比增长88.2%；核心经营利润4.6亿元，同比增长48.2%。

收入增长驱动因素

1. 门店扩张与同店增长：2025年净增门店，同店增长助力加盟商销售收入同比+14.2%。
2. 其他渠道高增：向企业客户等渠道销售收入同比高增63.4%，对收入增长贡献显著。
3. 结构变化：2025H1以单店效能提升和其他渠道高增为主，2025H2门店扩张加速，结构更均衡。

运营效率与利润率

• 毛利率：由21.9%微降至21.6%，主要因其他渠道毛利率较低。
• 费用节约：销售费用率/管理费用率同比分别节约1.2pct/1.1pct，财务费用率基本持平。
• 利润率提升：核心经营利润率同比提升1.1pct，收入增速亮眼叠加费用压降。

运营提效措施

• 会员体系：会员数量同比+57.1%，预付卡余额12亿元，未来消费锁定。
• 产品创新：推出282个新SKU，上线烧烤露营套餐等场景化产品。
• 库存管理：存货周转天数优化至44.6天，运营效率提升。

未来展望与投资建议

• 2026年指引：净增门店超2,934家，店效高单位数增长，预计收入更积极。
• 财务预测：2026-2028年营收分别为98.2/120.3/141.3亿元，核心经营净利润分别为6.2/7.8/9.4亿元。
• 估值与评级：EPS（基于核心经营净利润）分别为0.22/0.28/0.34元，当前股价对应核心经营PE为15/12/10X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险。
• 异地复制不及预期风险。
• 食品安全风险。