核心观点与关键数据
- 业绩增长:公司2025年实现持续经营业务收益18.39亿元,同比增长62.7%;持续经营业务税后溢利1.25亿元,同比增长53.3%。收入和溢利增长主要得益于SDE煤矿产量增加,尽管平均售价下滑。
- 印尼煤炭业务表现:2025年,SDE矿原煤产量542万吨(同比增长111%),商品煤产量315万吨(同比增长921.8%),商品煤销量434万吨(同比增长415.3%)。吨煤毛利109元/吨,较2025上半年提升14元/吨,毛利率为25.7%。
- SDE一矿:2026年1月,1103超长综采工作面投产,单日产能提升30%以上,预计年增效益达百万吨级。洗煤系统扩建工程预计2026年4月底投入运行,原煤入洗能力将提升至1300万吨/年。坑口电厂已于2026年3月21日营运,降低用电成本。
- SDE二矿:设计生产能力1000万吨/年,已于2026年3月28日开始投产,预计2026年内正式投产。配套洗煤系统预计2026年4月底投入运行,大幅提升商品煤质量及销售收益。
- 生产额度:2026年度获批煤炭产销量为1250万吨,其中SDE一矿895万吨,SDE二矿355万吨。
- TSE一矿承包合作:公司正与大型国企磋商TSE一矿承包建设事宜,预计2026年上半年签署合同。TSE矿区煤炭资源量10.53亿吨,储量3.79亿吨,煤质更优,设计生产能力800-1000万吨。
- IMJ、VSE、SME矿区:已完成100%控股,为后续开发奠定基础。
投资建议与财务预测
- 投资建议:维持“推荐”评级,预计2026-2028年归母净利润分别为3.69/8.21/14.29亿元,EPS分别为0.14/0.31/0.54元/股,对应2026年PE为21倍,2027年PE为9倍,2028年PE为5倍。
- 财务预测:2026-2028年营业收入分别为3.137/5.075/7.301亿元,归母净利润分别为369/821/1429万元,EPS分别为0.14/0.31/0.54元/股,毛利率分别为37.41%/43.47%/48.55%,净利率分别为11.76%/16.18%/19.57%。
风险提示
- 煤价大幅下跌
- 项目进度不及预期
- 资产负债率偏高风险