核心观点与关键数据
- 国际市场：地缘冲突持续影响市场预期，ICE美棉震荡运行。USDA3月报调增2025/26年度全球棉花产量预期值24.6万吨，主要来自中国和巴西，全球供需格局更宽松，对棉价利空。美国棉花供需数据预测值环比持平。
- 国内市场：短期价格或有反复，中长期仍有一定上行空间。郑棉期价重心小幅上移，受原油价格上行带动。USDA3月报调增2025/26年度中国棉花产量预期值至772.9万吨，消费量预期值同样调增，库销比环比下降。1-2月纺服出口同比增幅超20%。
- 宏观环境：美联储年内不降息预期增强，美元指数震荡偏强。
研究结论
- 短期：市场关注中东局势扰动，ICE美棉预计仍震荡运行。
- 中长期：新棉种植即将开始，关注实播面积与预期差异，国内棉花供需格局预期收窄，支撑棉价上行。历史数据显示，当全球、中国棉花年度产量和库销比均同比下降时，郑棉期价涨幅大于当前水平，仍有一定上行空间。
关键数据
- 全球棉花产量（2025/26年度）：调增24.6万吨，主要来自中国（10.9万吨）和巴西（16.3万吨）。
- 中国棉花产量（2025/26年度）：预期值772.9万吨。
- 中国棉花消费量（2025/26年度）：预期值调增10.9万吨。
- 1-2月纺服出口：同比增长20.5%。
- 12月纺服出口：同比增长14.8%。
- 12月棉花进口：18万吨，创年内新高。
- 12月棉纱进口：17万吨，创近五年同期新高。
市场分析
- 内外棉价：均环比上移，郑棉期价窄幅震荡。
- 现货价格：棉花现货价格震荡上行。
- 基差：棉花主力合约基差震荡运行。
- 价差：5-9价差高于往年同期，1%关税下进口棉内外价差在4000元/吨左右高位。
- 库存：纱线与坯布库存环比大幅下降，纺企原材料及产成品库存均环比下降，织厂原材料库存增加，产成品库存环比下降。国内棉花工商业库存合计值环比下降10万吨，棉花仓单数量高于去年同期水平。终端纺服产品库存同比降幅较大。
- 期权：棉花期权20日历史波动率高位回落，持仓量/成交量认沽认购比率周环比震荡走弱。
