中国宏观数据点评：1-2月实体经济数据回升，2026年经济迎来“开门红”

核心观点：中国1-2月实体经济数据大多好于预期，尤其是消费品零售总额和固定资产投资增速反弹。叠加经济增速目标，短期内推出增量政策刺激的可能性大幅降低，重点或放在年初和全国两会推出的政策刺激的落实上。然而，房产销售依然低迷，内需复苏可持续性面临挑战。

关键数据：

• 社会消费品零售总额同比增速2.8%，好于预期的2.5%；服务消费、餐饮消费、商品零售增速均改善。
• 固定资产投资累计同比增速1.8%，转正且高于市场预期；基建投资增速强劲反弹至11.4%，制造业投资反弹至3.1%。
• 房地产开发投资跌幅收窄至-11.1%，但新开工面积跌幅扩大至-23.1%；商品房销售面积和销售额同比增速继续下滑。
• 工业生产总值同比增速6.3%，高于预期；高技术制造业生产增速加快。
• 城镇调查失业率2月上升至5.3%，唯一弱于市场预期。
• CPI同比通胀率1.3%，高于预期的0.9%，主要受春节错位效应和食品价格上涨推动。
• 出口同比增速21.8%，远超预期，主要受“抢出口”和关税政策变化影响。

研究结论：

• 短期内，鉴于经济增速目标下调，增量政策刺激可能性降低，政策重点将放在落实年初和两会政策。
• 中期来看，两会制定了适度刺激的经济政策框架：
  • 财政政策：赤字率与去年持平，但准财政工具增量；若内需改善不足，政策或于年中或三季度加码。
  • 货币政策：维持10-20基点降息和50-100基点降准预测，但实际操作或低于预期。
• 风险提示：刺激政策过早退出、通胀恢复慢于预期、房地产行业风险扩大、中美关系演变、地缘政治风险。