2026年1-2月贸易数据点评：三重因素驱动贸易“开门红”

摘要 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1.假期错月带动CPI超预期上涨，PPI降幅延续收窄态势——2026年2月通胀数据点评(2026-03-10)2.统一大市场夯实发展新格局，伊朗局势持续紧张(2026-03-06)3.稳中应变，开新局、留空间——2026年政府工作报告点评(2026-03-05)4.制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升——2026年2月PMI数据点评(2026-03-04)5.激活银发经济再出招，央行出手干预升值斜率(2026-02-27)6.假期消费激活多元场景，美国关税再迎变动(2026-02-24)7.社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评(2026-02-13)8.货币政策兼顾多目标平衡，美国非农就业超预期走高(2026-02-13)9.新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）(2026-02-13)10.菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄——2026年1月通胀数据点评(2026-02-12) 对主要贸易伙伴进出口增速均走高，自美国进口降幅继续扩大。与2025年全年增速相比，2026年1-2月我国与主要贸易伙伴进出口金额同比增速均不同程度上行，对韩国、欧盟、东盟、日本和美国进出口金额增速分别上升30.7、17.3、15.5、12.5和3.6个百分点至31.9%、22.7%、22.9%、17.0%和-15.1%；对韩国、欧盟、东盟、美国和日本的出口增速分别上升28.1、19.4、16.0、5.4和9个百分点至27%、27.8%、29.4%、-11%和8.9%；自韩国、日本、东盟、欧盟进口增速分别上升32.7、21.0、14.5、12.1个百分点至35.8%、26.5%、12.9%、11.7%，自美国进口降幅则进一步扩大12.1个百分点至26.7%。其他贸易伙伴方面，2026年1-2月，我国对RCEP伙伴国家进出口额同比增速升高19.4个百分点至24.1%，其中出口增速上升至25.4%，进口增速回升至22.6%；我国与拉丁美洲进出口增速为22.2%，边际走高16.3个百分点，进、出口增速均不同程度升高，尤其进口增速上升24.6个百分点至28.9%；对非洲进出口增速上升19.4个百分点至37.1%，出口增速上升24.1个百分点至49.9%，进口增速则升高10.2个百分点至15.6%。 高端制造出口涨幅较大，价格上涨或是原因之一。2026年1-2月，集成电路（72.6%）、汽车（67.1%）、船舶（52.8%）等出口金额累计同比均实现两位数增长，而稀土、钢材、手机出口金额累计同比下降。对比2025年全年累计金额增速，肥料、稀土、粮食出口金额增速边际下滑较多，分别下滑45.0、20.5、14.1个百分点至12.9%、-15.9%、13.2%；而集成电路、汽车、陶瓷、船舶等出口增速边际走高，分别走高45.8、45.7、32.8、26.1个百分点至72.6%、67.1%、29.6%、52.8%，集成电路出口金额增长或源于全球AI算力需求持续爆发推升芯片价格，船舶出口金额大幅增长或因为地缘政治冲突导致VLCC船价上涨。1-2月机电产品累计出口增速由2025年的8.4%升至27.1%，高新技 术产品累计出口增速由7.5%升至26.9%。从出口数量来看，1-2月出口数量同比增速较高的包括汽车（57.9%）、粮食（34.2%）、陶瓷（32.7%）、液晶平板（30.2%）等，增速均在30%以上，而钢材出口同比下降较多，降幅超过5%。对比2025年全年累计数量增速，陶瓷、汽车、未锻轧铝及铝材等出口增速上升较多，分别走高32.4、27.9、20.8个百分点至32.7%、57.9%、12.8%，而肥料、钢材、粮食等出口增速下滑偏多，分别下滑35.7、15.6、11.3个百分点至8.3%、-8.1%、34.2%。另外，2025年我国石油、石油产品及有关原料出口金额约占总体出口金额的1.1%，对整体出口扰动有限。 农产品进口增速回升，原油和成品油进口增速均走高。以美元计，2026年1-2月，粮食、大豆、食用植物油进口金额累计同比均走高，分别较2025全年累计回升17.0、1.5、36.3个百分点至3.5%、-3.1%、52.4%。数量上，粮食、食用植物油进口数量增速分别走高13.7、52.0个百分点至2.9%、48.8%，大豆进口数量增速回落14.3个百分点至-7.8%，我国粮食和食用植物油加快进口或与春节假期备货有关，大豆进口金额增速走高但数量增速下滑，主要因巴西大豆报价上涨。上游商品中，1-2月，成品油、肥料、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价同升，原木及锯材、天然及合成橡胶进口量价同减，原油、煤及褐煤进口量升价减，未锻轧铜及铜材进口量减价升。边际上，上游商品进口增速走势分化，其中成品油进口金额增速走高39.0个百分点至20.8%，进口数量增速也上升55.3个百分点至43.3%，逆转2025年以来的持续同比下降态势，或主要因近期地缘政治风险加剧，我国加快充实石油储备；而天然及合成橡胶进口金额增速下滑34.5个百分点至-11.2%，进口数量增速下滑18.1个百分点至-1.4%，或因海外天然橡胶主产区进入停割期，原料供应减少。2026年1-2月，机电产品和高新技术产品进口金额累计同比增速分别为24.0%和27.7%，增速分别回升18.8和18.4个百分点，其中汽车进口金额累计同比增速均由负转正，集成电路进口增幅扩大29.7个百分点，而空载重量超过2吨的飞机进口金额增速大幅回落113.5个百分点至-60.1%，机床进口金额增速由正转负，医疗仪器及器械进口金额降幅进一步扩大。人工智能、云计算、大数据等数字经济发展，加上中国制造业转型升级，对高端芯片和集成电路需求大幅增加。 风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期，地缘政治风险超预期。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025