公司事件点评报告：煤制烯烃龙头以量补价构筑业绩高增长

公司2025年业绩显著增长，主要得益于聚烯烃产品销量提升，其中内蒙古基地产能释放是核心增长动力。2025年公司烯烃总产能达520万吨/年，位居国内煤制烯烃行业第一。尽管聚烯烃市场价格受行业新产能投放影响而承压，但公司通过“以量补价”策略，实现聚乙烯/聚丙烯产量和销量分别同比增长125%/110.95%和123.27%/111.22%，推动业绩高增。

关键数据：

• 2025年营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%。
• 2025Q4单季度营业收入124.93亿元，同比增长43.46%；归母净利润24亿元，同比增长33.29%。
• 聚烯烃市场均价：聚乙烯8252元/吨，同比下滑7.0%；聚丙烯7113元/吨，同比下滑7.4%。

费用与现金流：

• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为0.26%/2.74%/2.37%/2.00%，其中研发费用率同比下降0.29pct。
• 经营活动现金流净额89.39亿元，同比增长87.03亿元。

未来展望：

• 宁东四期50万吨/年聚烯烃项目预计2026年投产，届时总产能将达570万吨/年。
• 公司凭借区位、技术及成本优势，在行业供需失衡背景下仍保持盈利韧性。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为141.25、156.88、174.05亿元，对应PE分别为17.7、16.0、14.4倍。

投资评级：买入

风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。