核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端：原油受供应过剩和地缘问题双重影响，整体震荡上涨；
- 美国丙烷需求：近两周需求提振明显，但去库幅度不大；
- 内盘基本面：到港量持续偏低，化工需求短期偏强，PDH开工稳定在70%-75%；
- 外盘：求购较多，FEI升贴水走强至30美元，CP升贴水回落至25美元。
观点：PG价格多跟随外盘丙烷及原油波动，短期外盘偏紧，但中长期供应端压力依然存在。内盘表现强于外盘和原油，主要因到港量低、化工需求稳定，北方降温也支撑燃烧需求。
近端交易逻辑
- 供应端：本周商品量加到港共计107.52万吨，环比下降10.02万吨，整体偏低；
- 需求端：PDH开工70.22%（环比+0.4%），MTBE开工处于高位；
- 估值：PDH利润大幅压缩，内外价差持续高位，基差走强（截至周五基差142元/吨）。
远端交易预期
- 供应端：美国库存高企，中东出口总量稳定，国内产量预期高位；
- 需求端：印度进口增量有限，日本季节性需求抬升，韩国裂解需求走弱，国内化工需求或见顶回落。
交易型策略建议
- 行情定位：PG01震荡区间4000-4500元/吨；
- 基差策略：震荡中基差走强；
- 月差策略：逢高反套；
- 对冲套利：内外价差缩水，观望PP/PG比价做扩。
产业客户操作建议
短期维持震荡格局，建议关注负反馈风险（PDH亏损）。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：内盘基本面偏强，外盘偏紧（FEI升贴水30美元）；
- 利空信息：估值偏高（内外价差、PG/PP比价）；
- 下周关注：政治局会议、美国10月PCE物价指数、FOMO利率决议。
盘面解读
- 内盘：PG01合约震荡上涨，主要盈利席位净持仓增加，外资净多头增仓；月间呈BACK结构（1-2月差79元/吨）；
- 外盘：FEI掉期回落但升贴水走强，MB价格走强；月间价差收窄；
- 区域价差：FEI-MB及FEI-CP价差稍缩，FEI与MOPJ价差缩小。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利593元/吨（环比-28元），山东地炼毛利232元/吨（环比+29元）；
- 下游利润：PDH持续亏损（FEI-350元/吨，CP-505元/吨），MTBE、烷基化油利润波动不大；
- 进出口利润：外盘价格走强但内盘进口价震荡，进口利润走弱。
供需及库存
- 海外供需：
- 美国：需求好转但产量高，库存小幅去库；
- 中东：出口总量稳定，发往中国量同比减少40%；
- 印度：需求及进口维持高位；
- 韩国：裂解需求支撑进口，但LPG裂解性价比降低；
- 日本：需求季节性明显，预计10月进口量抬升。
- 国内供需：
- 供应：炼厂开工率74.66%，港口到港55.8万吨（环比-10.2万吨），港口库存274.59万吨（环比-20.79万吨）；
- 需求：PDH开工稳定，MTBE、烷基化油需求变化，燃烧需求增加。
