氧化铝周报：地缘扰动情绪带动 氧化铝跟随偏强

核心观点及策略

• 宏观面：美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运停摆，地缘风险升级，带动氧化铝短时跟随市场情绪反弹。
• 矿端：进口矿几内亚新增产能稳步出货，供应存在增加预期；澳大利亚受雨季影响供应下降，但几内亚增量可覆盖缺口，整体进口矿石供应仍显过剩。国内铝土矿市场暂未启动实质性交易，山西、河南等地多数矿山仍处于停产状态，预计正月十五前后或全国“两会”后复产。
• 供应端：春节期间部分企业焙烧炉检修，节后恢复正常生产，氧化铝供应较春节稍有增多，目前开工产能8950万吨，供需平衡。
• 消费端：电解铝行业生产稳定，氧化铝需求平稳，北方氧化铝前期减产稍多，现货略紧，长单执行少量缺口现货成交稍好。
• 库存：氧化铝仓单库存31.1万吨，较春节前增加783吨，厂库0吨，持平。
• 中长期：矿石供应充足价格存下行风险，未来成本支撑下移，氧化铝利润有望修复，企业复产预期增强，同时新增产能增量将压制氧化铝中长期偏空。

关键数据

• 氧化铝期货主力上周跌3.41%，收2744元/吨。
• 现货市场全国加权平均周五报2659元/吨，较节前涨13元/吨。
• 中国氧化铝建成产能11390万吨，开工产能8950万吨，开工率78.58%。
• 氧化铝仓单库存31.1万吨，较春节前增加783吨。

行业要闻

1. Metro公布2025年度业绩，梅特罗铝土矿出货量620万湿吨，同比增长9%。
2. 加纳将铝土矿原矿禁止出口日期设定在2030年，要求原矿产品在本国加工以提升附加值和延伸产业链。

研究结论

• 短期氧化铝受地缘风险情绪带动反弹，中长期受供应过剩和成本下移压制，偏空。