前期报告重点强调了公司在航改燃的产能优势和客户进展,当前市场普遍质疑其核心机出口能力,本报告针对此问题进行更新。
从技术角度看,太行核心机来源于WS-10,而WS-10技术源头为北美CFM-56发动机,与当前主流的海外航改燃产品LM系列、CFM系列等底层技术均来自于北美GE9,技术同源背景下并不存在技术泄密的政策限制。
从业务模式看,航发动力负责核心机和热端叶片生产制造,销售给航发燃机公司,后者是专做民品的燃机公司,负责做集成和整机销售。航发动力本身不直接对接海外客户,燃机公司产品此前也有海外业务落地。
投资建议:
- 对标东方电气(1GW订单、0.5GW产能),公司当前2.5GW订单、3-4GW产能,对应250亿营收、50亿利润。
- 主业(1200亿)+商发业务(1000亿),合计目标市值在3700亿,当前位置看显著低估。