欧洲能源安全驱动海上风电重估
核心驱动逻辑：欧洲化石能源对外依存度超90%，俄乌冲突及中东局势导致能源价格剧烈波动，强化了其能源自主可控的迫切需求。相较于短期解决家庭用电的户储，保障长期工业用电需要大规模集中式电站。欧洲在液化天然气发电之外，必须转向新能源，其中海风因其优越的资源禀赋、成熟的技术和产业链基础，成为势在必行且确定性最高的发展方向。
关键政策催化剂：
- 欧盟清洁能源投资战略（REPowerEU）：2026-2030年每年计划投资约6600亿欧元于清洁能源转型，资金重点投向发电侧、电网等，以公共资金撬动庞大的私人资本。
- 英国关税豁免：自4月1日起取消33项风机组件进口关税，直接降低海风建设成本，提升项目收益率，加速投资建设。
- 全球产业政策共振：韩国修改海风招标规则，取消对供应链的绑定和初期容量限制，为中国高性价比供应链进入打开机会。菲律宾也首次启动海风拍卖。
行业需求与节奏判断：
- 需求加速：欧洲海风装机在经历21-25年的平淡期后，预计26-30年年均新增装机将达约7GW，增速达150%。拍卖机制向更优的CfD模式转变、本土供应链产能不足以及成本下降，都将驱动需求超预期。
- 兑现节奏：产业链业绩兑现存在顺序。去年已见单桩/塔筒环节订单和业绩爆发。当前时点，风机吊装及配套零部件环节开始进入业绩兑现期。后续海缆、整机等环节将依次兑现。
投资思路与核心标的推荐：
- 沿着“欧洲敞口最大、卡位优势最明显”的思路，重点关注以下环节及公司：
- 风机配套核心零部件：振江股份（弹性最大、预期差最大）。欧洲收入占比约70%，已与西门子、恩德等签订长协框架订单，一季度迎来业绩拐点，明年随产能完全投产弹性更大。
- 塔筒/单桩：大金重工（卡位最好）。欧洲出口占比高，在手订单超100亿，有望持续受益于欧洲需求爆发和潜在涨价。同时关注天顺风能、海力风电，它们已有欧洲产能布局，有望获得订单外溢。
- 海缆：东方电缆。已获欧洲订单超30亿，后续在英国AR7项目中中有新订单催化，目前股价位置低。
- 风机整机：明阳智能。欧洲海风机单价远超国内，盈利潜力巨大（测算单GW业绩可达10亿元以上）。明阳在欧洲布局深，有望在欧洲本土供应链不足时获得超预期订单。
总体结论：在欧洲能源独立战略强化的确定性趋势下，叠加巨额资金保障和产业政策支持，海上风电建设将加速。中国相关供应链企业已在微观层面开始兑现业绩，且板块整体估值低、机构持仓轻。当前时点，欧洲海风产业链正迎来“当期业绩兑现”，投资强度下来，远期订单又越来越好，将迎来一波很强的戴维斯双击。
