医药行业周报：关注具备价格主动权的品种

供给端宏观背景变化，关注具备价格主导权的品种

• 上游化工品涨价，受反内卷、两用物项管理、反倾销政策影响，ICE布油突破100美元，丁二烯等下游石化产品报价快速提升。
• 化工原料价格上涨传导至医药原料药成本，维生素和氨基酸部分品种提价，如维生素E均价提升40.54%，蛋氨酸提升84.66%。
• 主要饲料氨基酸和维生素产能过剩，企业收缩供给换价格提升，价格主导权仍在供给端；养殖业具备周期性，成本上涨可逐级消化。
• 部分原料药中间体如6-APA供给集中，中国企业具备更强价格话语权，利于提价转移成本压力。

国际油价上涨传导产业链，一次性手套提价加速

• 丁腈手套和PVC手套上游原料丁二烯、丙烯腈、DOTP、辛醇价格分别上涨84.43%、47.30%、34.21%、15.11%。
• 一次性手套产业链短，成本波动直接传导至营业成本，国内丁腈手套开工率达60.1%，订单量高位，出口均价逐步提升。
• 头部企业掌握原料和能源成本优势，提价策略考虑竞争格局稳定；供应美国市场的马来西亚手套厂家受天然气价格上涨影响，中国企业海外建厂布局优势扩大。

两用物项管控，关注具有中国资源特色下游医疗产品

• 氧化钇等关键材料出口管制导致国内外价差巨大，氧化锆粉体、瓷块及义齿成本价差显著，有望促成国内下游产业链提价。
• 稀土等中国特色资源管控加强，下游相关医疗产品有望凭借本土制造优势提升竞争力，扩大市场份额。

中国首个侵入式脑机接口获批，产业化进程值得长期关注

• 博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获批，实现全球首发上市，采用硬脑膜外微创植入，创伤少、长期稳定可靠。
• 我国脊髓损伤患者超370万，每年新增9万，产品市场化落地值得关注；国家医保局出台价格项目立项指南，湖北省明确收费标准。

创新出海开门红，个股预期修正，关注长期价值

• 中国创新药对外BD交易首付款规模超2025年全年水平，小核酸药物与双抗等新领域持续落地，平台合作项目比例提升。
• 创新药指数跑输沪深300指数，市场对创新药配置有望回升，个股预期变化是主要因素，BD落地后需等待临床数据验证。

小核酸领域合作持续授权落地，市场进程加速有望带动配套产业链发展

• 中国生物制药收购赫吉亚，瑞博生物与MadrigalPharmaceuticals合作开发MASH疗法，前沿生物与葛兰素史克达成授权协议。
• 海外小核酸药物产业化加速，Leqvio销售额增长57%，进入中国医保目录，中国市场将成为增长核心引擎。
• 小核酸药物配套产业链包括核酸序列、靶向载体、CMO、CDMO、仿制药申报等，存在发展机遇。

医药推选及选股推荐思路

• 原料药：浙江医药、川宁生物、亿帆医药；丁腈和PVC手套：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。
• 两用物项管理：爱迪特；自免领域：亚虹医药、益方生物；GLP-1减重：众生药业。
• ZAP-X放疗设备：百洋医药；医疗器械高值耗材出口：春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。

风险提示

• 研发失败或无法产业化风险；销售不及预期风险；竞争加剧风险；政策性风险；推荐公司业绩不及预期风险。