2025年业绩点评：2025 年调整后净利2940万元，商业化运营大幕将启

亿航智能2025年业绩表现强劲，实现连续第二年NON-GAAP盈利。公司2025年全年营业收入5.1亿元，同比增长11.7%，其中Q4收入2.44亿元，同比增长48.4%，环比增长163.6%。全年归母净亏损2.31亿元，但调整后净利润达2940万元，Q4调整后净利润为7150万元。毛利率方面，2025年全年毛利率为62.0%，Q4毛利率为62.1%，均有所提升。订单交付方面，全年共交付221架eVTOL产品，其中Q4交付量达100架。

商业化运营加速推进
EH216-S在中国境内商业化运营加速，预计2026年3月正式启动。首批获得OC运营证的两家运营商亿航通航和合翼航空将在广州和合肥面向公众启动空中观光游览服务，标志着中国低空经济“载人时代”正式开启。

海外商业化进展顺利
亿航智能在泰国、卡塔尔和日本等国持续扩大布局。泰国方面，预计将获得首个海外EH216-S商业运营许可证，实现常态化城市空中交通服务，多个商业运营点正在规划中。

投资建议
基于2025年业绩及2026年收入指引，小幅调整2026-27年收入至6.2、9亿元，同比增长21.5%、45.4%。预计2026年进入低空经济建设提速年，看好公司以产品/市场先发优势构建生态，享受国内及海外市场红利，维持“推荐”评级。

风险提示
低空飞行器安全风险、产业政策不及预期。