煤炭行业周报：煤价淡季判断难深跌，夏季有望跟随海外弹性

核心观点

• 煤价淡季判断难深跌，夏季有望跟随海外弹性，战略性看多未来5-10年的能源大周期。
• 地缘冲突或平抑淡季煤价下行波动，抬升均价。
• 市场在能源安全的大背景下重估国内煤化工及煤炭资源属性。

关键数据

• 动力煤：
  • 北方黄骅港Q5500平仓价741元/吨，较前一周下跌14元/吨（-1.9%）。
  • 江内徐州港Q5500船板价820元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.2%）。
  • 南方宁波港Q5500动力煤库提价696元/吨，较前一周下跌16元/吨（-2.2%）。
  • 山西大同Q5500动力煤坑口价585元/吨，较前一周下跌5元/吨（-0.8%）。
  • 印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价59美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（4.3%）。
  • 秦皇岛库存660万吨，较前一周增加93.0万吨（16.4%）。
  • 年度长协价：2026年2月环比上涨2元/吨（0.3%）。
• 焦煤：
  • 京唐港主焦煤库提价（山西产）1590元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.2%）。
  • 京唐港主焦煤库提价（河北产）1480元/吨，与前一周持平。
  • 澳洲焦煤到岸价242美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（1.0%）。
  • 俄罗斯炼焦煤到岸价135美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（0.6%）。
  • 美国主焦煤到岸价1560美元/吨，较前一周上涨40美元/吨（2.6%）。
• 无烟煤：
  • 阳泉小块出矿价900元/吨，与前一周持平。
  • 晋城Q5600无烟煤坑口价630元/吨，与前一周持平。

研究结论

• 动力煤价格淡季不淡，供给端国内稳定，进口继续缩量；需求端淡季不淡，国际煤价有望拉动国内煤价上涨。
• 焦煤震荡运行，供应方面整体供应充足，需求方面市场对前期部分减产、检修的高炉集中复产仍存较强预期。
• 全年煤价底部大幅抬升，中枢确定性上行。
• 上周煤炭板块跑赢大盘，涨幅前五名为中国旭阳集团、宝丰能源、郑州煤电、兖矿能源、安泰集团。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 进口煤大规模进入。
• 供给超预期释放。