固收周报：“新”叙事下十只攻守兼备转债标的筛推

周度市场回顾

• 权益市场：本周（3月9日-3月13日）权益市场总体下跌，上证综指下跌0.70%，深证成指上涨0.76%，创业板指上涨2.51%，沪深300上涨0.19%。两市日均成交额环比上升9.43%至30365.33亿元。行业方面，煤炭、电力建设、建筑装饰、公用事业涨幅居前，国防军工、石油石化、有色金属跌幅居前。
• 转债市场：转债市场整体下跌1.10%，收报508.67点。日均成交额大幅缩量1422.97亿元至26227.98亿元，环比下降5.43%。成交额前十位转债成交额均值达73.52亿元，首位达186.40亿元。约23%的个券上涨，约9.97%的个券涨幅超2%。
• 转股溢价率：全市场转股溢价率回落至41.71%，较上周下跌2.13pcts。100-110元价格区间溢价率分位数走阔幅度最大（0.92pct），90元以下平价区间溢价率走窄幅度最大（2.37pcts）。9个行业溢价率走阔，家用电器、非银金融、交通运输涨幅居前；社会服务、建筑装饰、食品饮料等走窄幅度居前。
• 转股平价：21个行业平价走高，家用电器、交通运输、基础化工、医药生物、通信等行业走阔幅度居前；国防军工、非银金融、有色金属等走窄幅度居前。
• 股债市场情绪对比：转债市场周度加权平均涨跌幅为负，正股市场为正，中位数均为负。转债成交额环比下降5.67%，位于2022年以来62.60%的分位数水平；正股成交额环比增加4.22%，位于89.90%的分位数水平。正股市场交易情绪更优。

后市观点及投资策略

• 宏观判断：地缘波动加剧，主要大类资产波动率放大，除原油外避险、风险资产承压。中期油价或回落至60-80美元/桶，全球能源转型加速，短期“滞胀”隐忧提升总需求失速概率，原油市场中期格局从卖方市场转向买方市场趋势未逆转。建议关注美债长端、美股蓝筹及黄金的长期配置机会。
• 国内权益及转债策略：权益市场普遍承压震荡，转债估值压缩，“戴维斯双杀”探底。建议关注以下三方面：
  1. 能源安全与自主：新能源（风光储核）题材受益于政策叙事，对资源禀赋要求不同于传统油气。
  2. 资源安全与替代技术：锂、钴、镍等矿产及溴素、硫磺等农化中间品，关注替代技术、提纯技术、再生循环等层面。
  3. 国家安全与主权算力：主权算力/AI成为核心安全底座，涉及技术竞争与国际关系博弈。
• 标的推荐：剔除准强赎、低评级、准临期标的后，推荐十只中低价（<145元）标的：顺博合金/顺博转债、芯能科技/芯能转债、建龙微钠/建龙转债、浙矿股份/浙矿转债、永东股份/永东转2、丰山集团/丰山转债、惠云钛业/惠云转债、回天新材/回天转债、铭利达/铭利转债、海天股份/海天转债。
• 平价溢价率修复潜力：下周高评级、中低价前十名：永22转债、信服转债、利群转债、联创转债、家悦转债、鲁泰转债、蓝帆转债、青农转债、紫银转债、国投转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险；
• 流动性环境收紧风险；
• 权益市场超跌风险；
• 地缘政治危机影响；
• 行业政策调控超预期。