周度评估及策略推荐
- 核心观点：橡胶RU整体区间宽幅震荡，波幅巨大，短期受宏观资金影响较大，季节性承压下行，但资金配置商品的预期限制了下跌空间，市场对国储收储的预期提升了RU的上涨空间。
- 近期行情重点关注：
- 胶价季节性承压下行VS丁二烯橡胶上涨：美国伊朗冲突导致油和化工品价格上涨，丁二烯和丁二烯橡胶成本上升而大涨。下游陆续降负荷，供应降低，导致原油价格会陆续传导至下游（包括丁二烯橡胶）。
- 宏观资金情绪暂时主导市场：预期短期比较大幅度震荡，后期偏向回归基本面驱动。
- 橡胶RU要点小结：
- 需求：轮胎厂全钢开工率70.22%，春节假期后复工恢复正常。交易所+青岛库存持续增库。
- 供应：海南云南3月下旬即将开割，泰国多数停割，中期供应预期分歧仍然存在，部分观点认为小幅波动，部分观点认为会增产15-25万吨。市场预期后续陆续有收储计划。
- 市场逻辑：多头主要是宏观预期，对中国政策的利多预期；空头的主要理由是需求的现实平淡，加关税政策导致需求变差的预期等。泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，关注下游累库的进度（目前青岛持续累库）。
- 操作建议：胶价短期受宏观资金影响比较大，短期震荡走弱，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素
- 确认EUDR推迟1年，需求利空：
- 欧盟反森林砍伐法（EUDR）推迟一年生效，将迫使棕榈油、咖啡、可可、牛、木材和橡胶的进口商证明产品不是在砍伐森林的土地上生产的。
- EUDR推迟将导致橡胶厂和轮胎厂备货环节的去库存等连锁反应，是短期的需求利空。
期现市场
- 橡胶主力季节性：橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。2018-2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。
- 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。
利润和比价
- 橡胶和铜季节性：基本正常，无特殊值和关注值。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：
- 泰国成本：杯胶的成本，普遍观点在30-35泰铢。
- 中国海南成本：全乳胶的成本，普遍观点在13500元人民币。
- 中国云南成本：全乳胶的成本，普遍观点在12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本是动态概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高；胶价低，很少维护，成本降低。
- 需求端：
- 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
- 出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：
- 橡胶进口数据不再更新，进口可分析性下降。
- 供应基本正常，无特殊值和关注值。
- 中国橡胶产量数据正常。
近期行情重点关注：丁二烯橡胶的成本传导
- 美国伊朗冲突，油和化工品价格显著上涨，丁二烯，丁二烯橡胶因为成本上升而大涨。
- 下游陆续降负荷，供应降低，导致原油价格会陆续传导至下游（包括丁二烯橡胶）。
- 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：丁二烯供应预期上升，丁二烯加工利润预期下降。
- “十五五”期间（2026-2030年），中国乙烯产能将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能将达到8500-9000万吨/年，保持全球第一地位。
- 丁二烯新增产能增速，2026年比2025年变低，供应压力降低。
- 丁二烯橡胶的价格波动，主要受原料丁二烯的价格影响，供需驱动因素不显著。
- 大炼化项目中，多数丁二烯都有顺丁和ABS项目配套，丁二烯外卖的项目少。
- 供需的平衡，重点在于下游各配套项目的进度，投料的进度对供需的平衡影响较大。
研究结论
- 橡胶RU短期受宏观资金影响较大，短期震荡走弱，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
- 市场对国储收储的预期提升了RU的上涨空间。
- RU整体区间宽幅震荡，但波幅巨大，宜灵活应对，并控制风险。
