橡胶周报：东南亚旺产季，胶价承压

橡胶周报 东南亚旺产季，胶价承压 2022年12月30日 橡胶周报 创元研究 报告要点： 本周胶价表现偏弱震荡，截至本周四RU主力报收12685元/吨，NR主力报收9585元/吨。整体来看，国内疫情影响下，物流运输阶段性 下滑，需求表现不佳，叠加1月东南亚将进入产胶旺季，原料价格承压，盘面或偏弱表现。 上游，国内海南产区12月底全部停割，产区原料报价暂停，截至本 周四海南产区浓乳胶水收购价约10700元/吨。目前，民营加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段，据悉下游加工厂原料库存充足，成品库存亦偏多。近期东南亚降雨影响减小，泰国合艾原料价格表现下跌，其中胶水跌幅较大，截至本周四，胶水报收43.3，杯胶报收38.90（泰铢/公斤）。周内，泰国产区加工利润小幅反弹，但加工厂库存偏高，于原料采购积极性一般。后续来看，泰国南部将进入产胶旺季，供应压力偏大，关注原料于成本端的影响。 下游需求方面，轮胎厂工人到岗依旧不足，开工继续下移。本周中国半钢胎样本企业开工率为52.54%，环比-6.18%，同比-12.39%，全钢胎样本企业开工率为47.42%，环比-7.94%，同比-16.14%。轮胎市场方面，终端需求低迷，企业新订单不足，受疫情及节假日影响，物流运力下滑，替换需求降低。全钢胎渠道内走货量减少，市场交投减少，部分商家年底回款不佳，进货需求延后至1月。半钢胎方面，部分代理商存在刚需补货行为，进货需求多于节后进行，短期内消化现有库存为主。 风险点：国内疫情；社库大幅累库 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾3 二、上游—产区3 2.1泰国—胶水补跌3 2.2国内产区—海南停割4 2.3加工利润5 2.3.1泰国—加工利润小幅反弹5 2.3.2国内6 三、库存8 3.1青岛库存—一般贸易库存累库8 3.2注册仓单库存10 四、下游需求10 4.1轮胎开工—环比下跌10 4.2轮胎周度成品库存及产量11 4.3其他轮胎相关数据12 5.4汽车及物流运输相关13 五、价格相关14 一、本周行情回顾 本周胶价表现回调，截至本周五，RU主力报收12575元/吨，NR主力报收 9440元/吨，RUNR价差走廓。 二、上游—产区 2.1泰国—胶水补跌 图1：合艾烟片（泰铢/公斤）图2：合艾胶水（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年 95 85 75 65 55 45 35 25 2018年2019年2020年2021年2022年 85 75 65 55 45 35 25 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：合艾杯胶（泰铢/公斤）图4：合艾胶水-杯胶（泰铢/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年 55 50 45 40 35 30 25 2018年2019年2020年2021年2022年 0 5 0 5 0 5 0 -51月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 35 3 2 2 1 1 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.2国内产区—海南停割 图5：胶水：原料：西双版纳傣族自治州（元/吨）图6：乳胶：胶水：原料：市场主流价：海南（元/吨） 15,500 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：云南胶块价格（元/吨）图8：云南胶水及胶块价差（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：海南浓乳胶水-云南浓乳胶水（元/吨）图10：海南浓乳胶水及云南全乳胶水价差（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -1,0001月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22 -6,000 -2,000 日3月29日6月3日8月8日10月13日12月18日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2.3加工利润 2.3.1泰国—加工利润小幅反弹 图11：干胶：STR20：理论成本：泰国（元/吨）图12：干胶：STR20：理论生产利润：泰国（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：干胶：RSS3：泰国产：理论生产成本（元/吨）图14：干胶：RSS3：理论生产利润：泰国（元/吨） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 2018年2019年2020年 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日1月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图15：泰国乳胶利润（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、创元研究 2.3.2国内 图16：干胶：SCRWF：交割成本：海南（元/吨）图17：干胶：SCRWF：交割利润：海南（元/吨） 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2021年2022年 2021年2022年 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 3月29日6月2日8月6日10月10日12月14日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图18：云南WF交割利润（元/吨）图19：云南WF生产成本（元/吨） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 4月1日6月5日8月9日10月13日12月17日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图20：天然乳胶：理论生产利润：海南（元/吨）图21：云南9710生产利润（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -5001月1日3月7日5月12日7月17日9月21日11月26日 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、库存 3.1青岛库存—一般贸易库存累库 图22：干胶：现货库存：青岛保税区（万吨）图23：干胶：现货库存：青岛：一般贸易（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 25 20 15 10 5 0 2018年2019年2020年2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日1月1日3月19日6月4日8月20日11月5日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：干胶：保税库：入库率：青岛（周）图25：干胶：保税库：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年 12 10 8 6 4 2 0 1月1日3月5日5月7日7月9日8月28日10月9日11月20日 2020年2021年2022年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月1日3月12日5月21日7月30日9月17日11月4日12月18 日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：干胶：一般贸易：入库率：青岛（周）图27：干胶：一般贸易：出库率：青岛（周） 2020年2021年2022年 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2020年2021年2022年 14 12 10 8 6 4 01月1日3月12日5月21日7月30日9月17日11月4日12月18 日 2 01月1日4月30日8月20日11月6日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图28：青岛地区入库量（万吨）图29：青岛地区出库量（万吨） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2注册仓单库存 图30：RU库存期货:天然橡胶（万吨）图31：库存期货:INE20号胶:总计（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 60 50 40 30 20 10 0 2020年2021年2022年 12 10 8 6 4 2 0 1月2日3月8日5月14日7月19日9月23日12月3日1月2日3月11日5月22日7月28日10月10日12月15日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、下游需求 4.1轮胎开工—环比下跌 图32：全钢胎开工率图33：半钢胎开工率 2018年2019年2020年 2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月8日5月13日7月18日9月22日11月27日1月1日3月8日5月13