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燃机轴承国产替代加速业绩释放，股权激励彰显高增信心

2026-03-13 刘斌,姚健,贾国琛山西证券 Zt

核心观点：公司作为国内动压油膜滑动轴承龙头，业绩增长强劲，燃机轴承业务实现跨越式增长，核电与风电业务双轮并行，国际化战略取得重大突破，股权激励彰显高增信心。
关键数据：
- 2025H1行业营收占比：工业驱动55.1%，能源发电24.3%，石油化工10.24%，船舶6.06%。
- 2025H1产品营收占比：滑动轴承组件33.43%，滑动轴承总成28.43%，滚动轴承16.56%。
- 2025Q3单季度营收：1.62亿元，同比增长48%；归母净利润：0.36亿元，同比增长60%。
- 燃机业务：已向东方电气、上海电气等主要厂商供应，预计未来几年体量成倍扩张。
- 核电业务：2025年营收占比进一步突破，成为第二大增长极。
- 风电业务：风电齿轮箱滑动轴承已实现规模化替代，在手未交付订单充足。
- 国际化战略：收购德国Levicron公司，海外收入4355万元，占比15.37%，毛利率50%。
- 股权激励：拟授予42.62万股限制性股票，授予价格36.52元/股，2026年业绩目标净利润增长率不低于30%。
研究结论：
- 预测2025-2027年营收分别为6.09/7.34/8.53亿元，同比增长17.7%/20.6%/16.2%；归母净利润分别为1.31/1.62/1.96亿元，同比增长13.1%/24.4%/20.8%，EPS分别为1.50/1.87/2.26元。
- 对应动态PE分别为51/41/34倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示：
- 宏观经济周期波动风险。
- 研发进程及产业化不及预期风险。
- 原材料价格波动风险。