蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显

核心观点与关键数据

蛋氨酸和维生素E价格相继上涨，主要由于海外原材料价格飙涨及供应中断。中国蛋氨酸和维生素E产能的生产稳定性及成本优势凸显，行业寡头垄断格局下企业挺价诉求强，成本传导顺畅。

蛋氨酸：

• 全球产能约270万吨/年，中国占比40%，欧洲和亚洲（除中国）产能占比超40%，依赖进口能源和原材料。
• 主要原材料价格大幅上涨：布伦特原油涨29%，ICE荷兰TTF天然气涨56%，荷兰鹿特丹甲醇涨27%，西北欧合成氨涨8%，中国硫磺涨194%。
• 全球前三大企业产能合计占比约71%，行业集中度高，企业挺价诉求强。1月以来，前三大企业均有提价，国内固体蛋氨酸价格涨幅25.33%。
• 下游成本占比不高，成本可有效传导，预计价格仍有上涨空间。

维生素E：

• 全球产能约12.5万吨/年，仅6家生产企业，前5家企业产能占比达92%，市场集中度高。
• 欧洲产能占全球40%，受能源和原材料成本提升及供应偏紧影响。中国产能占全球60%，新和成产能全球第一。
• 主要原材料价格大幅上涨，基础化工品供应紧张影响维生素生产稳定性。
• 维生素E价格快速上涨，新和成产能和成本优势显著。

研究结论

预计欧洲、日本、新加坡原材料问题短时间内难以解决，若停产时间延长，下游可能出现恐慌性备货。蛋氨酸和维生素E价格有望进一步上涨，新和成作为全球第三大蛋氨酸、第一大VE生产企业，将充分受益。

投资建议

维持盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为67.92/72.48/77.37亿元，对应PE为17.8/16.7/15.6x。看好蛋氨酸和维生素E涨价带来的利润增厚，公司全球龙头地位将得到进一步巩固，维持“优于大市”评级。

风险提示

原油价格大幅波动、生产遭遇不可抗力、新进入者竞争加剧等市场风险。