蛋氨酸维生素大幅涨价，一季度业绩环比增长26.79%

核心观点

• 公司一季度营收及归母净利润均实现环比增长，但同比略有下降。
• 蛋氨酸、维生素E价格上涨，推动公司业绩增长，预计2026年盈利大幅提升。
• 香精香料利润率提升，新材料业务营收持续增长，成为公司新的利润增长点。

关键数据

• 2026年第一季度：
  • 营业收入：62.95亿元（同比增长15.72%，环比增长12.22%）
  • 归母净利润：18.27亿元（同比下降2.80%，环比增长26.59%）
  • 销售毛利率：42.88%（同比下降3.82pcts，环比提升0.80pcts）
  • 销售净利率：29.16%（同比下降5.54pcts，环比提升3.35pcts）
• 蛋氨酸：
  • 产能：55万吨/年（权益产能46万吨/年），全球第三
  • 价格：4月27日国内固体蛋氨酸价格为44元/千克，较年初上涨150%
  • 子公司山东新和成氨基酸有限公司营收：76.56亿元（同比增长18.08%），净利润：29.72亿元（同比增长31.10%）
• 维生素：
  • VA、VE价格：截至4月27日，分别为101、99.5元/千克，年内涨幅分别为61.60%、79.28%
  • 子公司山东新和成精化科技有限公司营收：39.42亿元，净利润：18.11亿元
• 香精香料：
  • 子公司山东新和成药业有限公司营收：38.76亿元（同比下降1.78%），净利润：14.83亿元（同比增长8.89%），净利润率：38.26%
• 新材料：
  • 营业收入：21.15亿元（同比增长26.17%），首次突破20亿元
  • 天津基地尼龙产业链项目已开工建设
  • PPS四期项目按计划实施

研究结论

• 公司一季度业绩稳健，蛋氨酸、维生素价格上涨推动业绩增长。
• 蛋氨酸量价齐升，公司成本优势显著，预计2026年盈利大幅提升。
• 维生素业务盈利水平快速反弹，预计2026年保持稳健。
• 香精香料利润率提升，新材料业务成为新的利润增长点。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为85.69/93.84/100.67亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。