跟踪报告：内容为锋，技术为刃，数智化开启新征程

芒果超媒(300413)[Table_Industry]传播文化业/社会服务 芒果超媒跟踪报告 本报告导读： 近期公司全方位加码AI能力，成立一级部门强化AI赋能，明确内容与技术两大核心，数智化有望助力芒果TV内容储备更加丰富。 投资要点： AI已成为公司核心战略。根据芒果TV微信公众号，公司近期持续加强对AI的投入，确立内容与技术“双前锋”，开展导演、制片人及技术团队AI集训，举办“AIGC创作赛”、“AIGC互动影游二创挑战赛”等活动。目前已在芒果TV上线AI短剧《神·笔》、AI漫剧《阳光小白马》等，在技术的加持下有望扩充内容数量与题材的丰富度。 AI技术历经数年积累，望助力剧集出新。根据QuestMobile的统计，2025年头部四大长视频平台中，爱奇艺、腾讯视频、优酷视频长剧和短剧合计播放量占比均超过90%，芒果TV该项占比为42%，亦不及综艺播放量45%的比例，表明芒果TV在剧集方面仍具提升空间。公司在2018年即已启动AI布局，2024年推出“山海AIGC内容创作平台”，2026年成立AIGC创新内容中心，属于独立一级中心，着力开发IP、虚拟偶像、AI漫剧、AI真人剧等项目。在AI领域的积累有望助力剧集内容推陈出新。 短期可关注综艺和剧集上新表现。综艺方面，《大侦探11》、《亲爱的客栈2026》、《声起地平线》等均已开播，《乘风2026》、《花儿与少年8》等有望在后续上线。剧集方面，长剧《咸鱼飞升》、《野狗骨头》、《美顺与长生》待播，短剧《在你眉梢种红豆》连续多日位居猫眼短剧热度榜前三。后续在关注头部内容上新的同时，亦可观察AI与内容衍生的融合情况，在新技术的加持下，核心IP的内在价值望进一步被挖掘。 风险提示：AI技术发展不及预期，广告招商不及预期等。 单季收入环比提升，新剧新综相继开播2025.10.27“一综多星”，声鸣远扬2025.09.12主业保持韧性，“广电21条”望促长期发展2025.08.24大力投入下业绩短期承压，海外贡献增量可期2025.04.28广告、运营商环比回暖，出海数据翻倍2025.01.19 我们选取华策影视、哔哩哔哩-W、爱奇艺作为可比公司，芒果超媒核心业务与爱奇艺最为类似，同时与哔哩哔哩、爱奇艺均为在线视频平台类公司，内容制作业务与华策影视属同一赛道。可比公司2026年平均PE为36.56x，我们给予公司2026年PE35x，目标价34.30元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号