上市银行2026Q1及全年业绩展望：业绩弹性释放，关注负债成本优化和中收潜力

2026年03月12日 核心观点 ⚫信 贷 稳 增 长 与 靠 前 发 力 不 变 ， 优 结 构 为 主 线， 规 模 影 响 可 控：1月 信 贷 开门 红 低 于 我 们 预 期 ， 预 计 受 化 债 、 需 求 偏 弱 、 五 年 规 划 衔 接 期 配 套 融 资 及 企业 用 款 延 后 影 响 。随 着 节 后 开 工 加 速 、两 会 目 标 设 定 、财 政 积 极 导 向 延 续 ，投资 端 加 速 形 成 实 物 工 作 量 有 望 支 撑 全 年 信 贷 增 长 。预 计2026年 全 年 信 贷 增 量16.31万 亿 元 ，节 奏 上 延 续靠 前 发 力 趋 势，假 设Q1增 量占 比65%，测 算 相 应增 量 约10.6万 亿 元 。结 构 优 化 为 信 贷 主 线 ，结 构 性 货 币 政 策 工 具 优 化 创 新 仍为 重 要 引 导 ， 财 政 金 融 协 同 强 化 也 将 成 为 扩内 需、 调 结 构 关 键 抓 手，五 篇 大文 章 、 扩 内 需 、 科 创 、 中 小 微 企 业预 计 仍为 信 贷 资 源 主 要 倾 斜 方 向 。 银行行业 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫存 款 到 期 重 定 价 有 望 成 为 业 绩 弹 性 主 要 来 源 ，Q1改 善 概 率 大：大 规 模 中长 期 存 款 将 于 今 年 到 期 ，息 差 持 续 改 善 甚 至 反 转 可 能 性 增 大 。我 们 预 计2026年 上 市 银 行 约 有54万 亿 元 定 存 到 期 ， 其 中 三 年 期 存 款 约23.4万 亿 元 。 从 稳定 性 角 度 ，大 部 分 存 款 到 期 后 预 计 将 续 存 ，测 算今 年三 年 期存 款到 期续 作 正 向影 响 息 差11.75BP。 由 于 存 款 增 长 存 在 季 节 性 ， 预 计 定 存 到 期 带 来 的 息 差 改善 成 效 将 在Q1较 为 集 中 显 现，区 域 行息 差 改 善 程 度 更 高。 但 受 客 群 、 品 牌 、渠 道 、服 务 等 因 素 影 响 ，区 域 行 面 临 的 存 款 搬 家 压 力 或 更 高 。此 外 ，流 出 存 款可 以 非 银 存 款 形 式 流 回 表 内 或 通 过 代 销 增 厚 中 收 ， 而 部 分 区 域 行 暂 无 理 财 子牌 照 ， 后 续 对 同 业 存 单 及 其 他 同 业 融 资 依 赖 度 可 能 提 升。 ⚫理 财 代 销 扩 容 增 厚 中 收 ， 年 初 金 市 业 务 收 入 或 修 复但全 年 获 利面 临 挑 战：非 息 业 务 中 ，预 计2026年 中 收 增 长 可 期 ，且 更 多 来 自 规 模 扩 张 ，财 富 管 理 业务 拐 点 将 显 现 。存 款 搬 家 与 资 本 市 场 回 暖 带 来 理 财 代 销 扩 容 机 遇 。测 算2026年 上 市 银 行 搬 家 存 款 约2.1万 亿 元 ，其 中 用 于 投 资0.83万 亿 元 。配 置 上 以 理财 为 主 ，同 时 增 配 基 金 、信 托 、保 险 等 。理 财 子 市 场 份 额 有 望 进 一 步 提 升 ，代销 规 模 也 将 迎 来 扩 容 机 遇 ，牌 照 价 值 凸 显 。2026年 其 他 非 息 扰 动 或 小 于 去 年 。年 初 债 市 阶 段 性 回 暖 ，叠 加 去 年 低 基 数 ，Q1金 市 业 务 有 望 实 现 短 期 修 复 。全年 来 看 ，存 贷 缺 口 扩 大 背 景 下 ，银 行 债 券 配 置 仍 有 增 加 但 以 配 置 盘 为 主 ，趋 势行 情 减 弱 叠 加 久 期 控 制 强 化 ， 金 市 获 利 难 度 可 能 加 大，但 风 险 层 面 更 可 控。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 加 速 出 清 ，拨 备 尚 有 释 放 空 间：房 地 产 领 域 ，针 对 万 科 风 险 事 件 ，相 关银 行 预 计 于2025年 末 多 提 拨 备 。上 市 银 行 对 公 房 地 产 贷 款 占 比 较 低 ，且 地 产利 好 政 策 频 出 ，目 前 房 企 信 用 利 差 已 收 窄 至130BP以 内 。零 售 资 产 质 量 改 善拐 点 虽 暂 未 显 现 ，后 续 受 居 民 收 入 预 期 偏 弱 影 响 ，风 险 仍 可 能 暴 露 ，但 由 经 营贷 主 导 的 不 良 集 中 攀 升 可 能 性 降 低 。城 投 方 面 ，化 债 稳 步 推 进 ，信 用 利 差 持 续收 窄 。 预 计 不 良 风 险 总 体 稳 定 ， 拨 备 计 提 充 足 ， 利 润 层 面 仍 有 反 哺 空 间。 1.【银河银行】行业周报20260308：两会政策部署稳步发力，利好银行经营改善2.【银河银行】行业深度-银行角度2026年两会解读：政策稳步发力，结构优化，动能转换3.【银河银行】行业周报20260301：银行低位配置价值不变，关注全国两会与十五五布局 ⚫上 市 银 行 业 绩 修 复可 期 ，Q1表 现预 计优 于 去 年 同 期：关 注 负 债 成 本 优 化、中 收 潜 力和 拨 备 反 哺，金 市 和 信 贷增 长以 稳 为 主 。预 计2026年 上 市 银 行 营 收同 比+3.42%、净 利同 比+3.3%；2026Q1营 收 同 比+2.8%，净 利同 比+2.58%。 ⚫投 资 建 议 ：宏 观 政 策 导 向 积 极，银 行 经 营 积 极 因 素 持 续 积 累 ，2026年 业 绩弹性 释 放。银 行 板 块 整 体 低 估 值 、高 股 息 的特 征 延 续，长 线 资 金入 市 机 制持 续完善 ，利 好 银 行 红 利 价 值 兑 现 ，而 新 一 轮 的 十 五 五 规 划 下 银 行 结 构 转 型 、动 能 切换 亦 有 望 带 来 结 构 性 机 会 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 ，个 股 层 面 ，推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、招 商 银 行 （600036） 、 宁 波 银 行 （002142） 、 常 熟 银 行 （601128）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog 一、2026年银行业绩改善的核心驱动有哪些...............................................................................................3 （一）信贷稳增长和节奏前置趋势不变，结构优化是主线，规模影响可控............................................................3（二）负债端重定价周期为业绩弹性主要来源，一季度改善概率大.....................................................................9（三）存款搬家延续、资本市场回暖，理财代销业务扩容增厚中收...................................................................15（四）年初债市回暖叠加低基数或增厚一季度表现，全年金市获利面临挑战.......................................................17（五）风险加速出清，拨备尚有释放空间.....................................................................................................22 一、2026年银行业绩改善的核心驱动有哪些 我 们从存 贷 款 、 中 间 业 务 、 金 市 投 资 和 资 产 质 量 等 多 个维 度 剖 析2026Q1以 及 全 年上 市 银 行 业绩 的 改 善 空 间 与 核 心 驱 动 逻 辑， 发 现业 绩 超 预 期 的 潜 在 窗 口 源 于存 款 重 定 价 、 理 财 代 销 和 拨 备释 放且 一 季 度 改 善 概 率 大 于 全 年 ， 金 市 投 资 受 益 或 有 阶 段 性 修 复 但 全 年 挑 战 加 大。具 体 来 看 ： （一）信贷稳增长和节奏前置趋势不变，结构优化是主线，规模影响可控 信 贷 开 门 红 偏 弱 不 改 稳 增 长 和 节 奏 前 置 趋 势 。对 比 我 们 之 前 对 开 门 红 的 预 判 ， 金 融 数 据 实 际 显示1月 开 门 红 信 贷 低 于 预 期 ，预 计 仍 受 化 债 和 需 求 偏 弱 的 拖 累 ，同 时 财 政 前 置 发 力 但 可 能 受 十 四 五 、十 五 五 衔 接 影 响 ， 投 资 与 配 套 信 贷 成 效 释 放 延 后 ， 且 部 分 银 行 企 业 用 款 在 节 后 ， 一 定 程 度 上制 约 了贷 款 投 放 进 展 。 截 至2月 ， 制 造 业PMI为49%， 继 续 低 于 荣 枯 线 ， 地 方 两 会 的 投 资 目 标 整 体 较 去年 下 调 ，15个 省 份 固 定 资 产 投 资 增 速 目 标 加 权 为4.9%，反 映 需 求 偏 弱 格 局 。与 此 同 时 ，1月 地 方 政府 债 发 行8633.5亿 元 ， 剔 除 特 殊 再 融 资 专 项 债 后 发 行 量 为6090.8亿 元 ， 高 于 去 年 同 期 ， 后 期 有 加速 使 用 空 间 。 我 们 预 计 随 着 企 业 节 后 开 工 加 速 、 两 会 目 标 设 定 、 财 政 积 极 导 向 不 变 、 财 政 金 融 协 同加 强 等 因 素 的 影 响 ， 后 续 投 资 端 加 速 形 成 实 物 工 作 量 有 望 继 续 支 撑 全 年 信 贷 增 长 ， 而 一 季 度 作 为 信贷 集 中 投 放 期 ， 仍 有 望 受 益 财 政 发 力 节 奏 前 置 ， 实 现 稳 健 增 量 ， 规 模 层 面 对 业 绩 的 冲 击 可 控 ， 具 体可 关 注 信 贷 后 续 月 份 修 复 情 况 ， 以 评 估 需 求 层 面 的 释 放 进 展 。 数 据 上 看 ，近五 年 来银 行Q1信 贷 增 量 占 比 呈 提 升 趋 势 ，2025Q1占 比 为60.11%， 较2024年提升7.82pct。 基 于 此 ， 我 们 做 最 新 假 设 调 整 并 测 算 ，2026年全 年 信 贷 增 量 预 计 为16.31万 亿 元 ，假 设Q1占 比 为65%，测 算 相 应 增 量 约 为10.6万 亿 元 。从 上 市 银 行 及 细 分 板 块 来 看 ，近 几 年 中 小 银行 信 贷 前 置 更 明 显 ，预 计 这 一 趋 势 将 延 续 。根 据2025年 前 三 季 度 情 况 ，假 设2026年 上 市 银 行 贷 款增 量 占 金 融 机 构 的 比 例 为80%，测 算 上 市 银 行 全 年 信 贷 增 量 约13.05万 亿 元 。根 据 央 行 发 布 的 信 贷收 支 表 ，2