2025年报点评扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升

2026-04-10 华创证券大表哥

核心观点：安克创新2025年业绩超出预期，扣非业绩逆势提升，主要得益于产品结构优化和海运费用下降。公司面对外部环境不确定性展现出较强抗压韧性，股价已反映大部分负面因素，具备相对底部布局机会。
关键数据：
- 2025年收入305.1亿元，同比增长23.5%；归母净利润25.5亿元，同比增长20.4%；扣非归母净利润21.8亿元，同比增长15.4%。
- 2025年Q4收入95.0亿元，同比增长14.9%；归母净利润6.1亿元，同比减少4.7%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长19.1%。
- 2025年毛利率同比提升3.5个百分点至45.9%；销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4%/3.8%/10.0%/0.4%，同比分别变动-1.3/+0.8/+1.4/-0.2个百分点。
分品类表现：
- 充电储能收入154.0亿元，同比增长21.6%（主要受储能业务贡献增量）。
- 智能创新收入82.7亿元，同比增长30.5%（安防品类保持较好增势，扫地机产品有望恢复性增长）。
- 智能影音收入68.3亿元，同比增长20.0%（投影仪有部分增量贡献）。
研究结论：
- 2026年EPS预测6.15元，2027年EPS预测7.55元，新增2028年EPS预测9.14元，对应PE为19/15/13倍。
- 目标价150元（基于26年24倍PE），维持“强推”评级。
- 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、品类调整与市场开拓不及预期。