关注霍尔木兹海峡通行的边际变化中信证券交运物流霍尔木兹海峡通

霍尔木兹海峡通行受阻重塑能源格局，据Kpler数据，预计约10艘油轮将停靠延布港，“有价无市”担心打破，料VLCC数量将进一步提升。 延布港/霍尔木兹海峡—青岛港运距增加18%左右。 同时考虑延布港、富查伊拉港的出货能力，需求缺口寻求美湾补充，则运距增长进一步扩大至30%以上。 经霍尔木兹流向中国/印度 关注霍尔木兹海峡通行的边际变化【中信证券交运物流】 霍尔木兹海峡通行受阻重塑能源格局，据Kpler数据，预计约10艘油轮将停靠延布港，“有价无市”担心打破，料VLCC数量将进一步提升。 延布港/霍尔木兹海峡—青岛港运距增加18%左右。 同时考虑延布港、富查伊拉港的出货能力，需求缺口寻求美湾补充，则运距增长进一步扩大至30%以上。 经霍尔木兹流向中国/印度/日本/韩国的原油体量分别占进口量的46.1%/43.5%/66.9%/61.8%，亚洲国家对波斯湾依赖度或高于全球平均水平。 短期通过释放战略库存，调整供应链方式来对冲美伊冲突的地缘影响，但寻求霍尔木兹海峡通行能力的部分恢复仍为破解之道。 解禁后，补偿式需求有望保持油轮运输维持高运价，若船舶利用率受限有望进一步抬升运价。 重视VLCC运力集中度历史性提升，运价定价机制正在重塑，一方面“准联盟化”提升船东议价能力，同时Sinokor、MSC、Trafigura组成的类联盟，船队的租金盈余使得联盟进一步扩张运力的能力，集中度有望进一步提升。 投资建议：短期不确定性仍有望推动运价上行，不改2026年油运龙头利润有望创新高的预期，继续推荐招商轮船，中远海能(H+A)，招商南油。