国金电新永臻股份重视马斯克光伏带来的辅材机会再次重申看好

再次重申看好太空/马斯克光伏为贯穿全年主线，据产业链调研，T年内落地10GW产能确定性较高，且后续大概率继续更大规模扩产。

#永臻股份作为具有最大海外产能（越南18万吨、参股美国4万吨）的光伏边框龙头，公司优势如下： #越南基地18万吨产能已满产、且于25H2通过北美客户审厂：公司越南基地目前处于满产状态，主要供应印度、美国等客户，当前美国加工费1000-1200美元/吨，单位盈利~2000元/吨，较国内有显著溢价。10月公司越南基地已通过北美客户审厂、目前完成两轮送样，作为最大的海外边框基地，我们认为后续形成规模供应的确定性较高。 据公司公告披露，公司持股24.90%参股美国边框企业AF SOLARTECH INC.，预计2026年产生关联交易不超过5.46亿元。25年12月北美客户参观美国工厂，目前催促公司美国基地送样，但考虑到本土供应贸易风险较低，预计后续形成供应的概率较大。

公司25年国内出货36-37万吨，今年出货目标28万吨，战略上更注重盈利；Q4加工费跌到行业亏现金，近期加工费上涨到2000元左右，目标26年国内业务打平。

投资建议：再次重申看好太空/马斯克光伏为贯穿全年主线，考虑到前期美国本土光伏供应能力相对落后，在其地面光伏供应链建设过程中，核心辅材环节有望迎来量利齐升。近期公司国内边框加工费回升、亏损有望收窄，越南基地满产稳定贡献利润，测算公司26年利润~3亿对应当前估值仅20X，后续若北美客户供货落地带来较大业绩弹性，重点推荐！0304董事长交流：#小程序://国金证券研究服务/mv2r7ZSL7v1oIam