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出口缘何“开门红”？

2026-03-12 财通证券 Dawn

宏观点评/2026.03.11

核心观点

出口“开门红”：1-2月出口同比+21.8%，较前值大幅回升。
- 基数效应：1-2月出口两年复合同比+11.5%，超预期上行。
- 春节效应：2026年春节前有47天，处于高位，出口环比上行合理。

关键数据

分国别：
- 对美出口同比降11.0%（降幅收窄9个百分点）。
- 对欧盟出口增速提升19.4个百分点至27.8%，可能与欧盟制造业复苏有关（2月欧元区制造业PMI为50.8%）。
分商品：
- 机电产品占比44%，拉动率12%，其中集成电路出口同比高增72.6%。
- 船舶出口同比52.8%，贡献率8.9%。
- 光伏电池等产品可能因退税政策调整和关税压力缓和出现“抢出口”。

研究结论

短期：美伊冲突和基数效应或扰动出口增速，但抢出口或有效对冲。
中长期：制造业体系完善、全球制造业及AI资本开支周期上行，以“新三样”和AI相关出口为新的韧性来源。

风险提示

国际地缘政治变化超预期。
出海监管政策超预期收紧。
输入性通胀超预期。

出口缘何“开门红”？

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