早期泛KRAS临床数据显示具有成为首个同类重磅炸弹药物的潜力

Jacobio 的 JAB-23E73（pan-KRAS）临床数据展现出差异化安全特征和早期疗效潜力，被认为具有成为首例重磅药物的潜力。预计 JAB-23E73 的全球风险调整峰值销售额可达 21 亿美元。公司财务状况稳健，现金储备充足，并有望在 2026 年获得阿斯利康的 10 亿美元预付款。

核心观点与数据

• 差异化安全特征：JAB-23E73 在中国进行的 I 期试验中，42 名患者入组，其 3 级及以上治疗相关不良事件（TRAE）发生率为 11.9%，显著低于 RVMD 的 RMC-6236（pan-RAS）在 2L+PDAC 组的 34%。在胃肠道毒性方面相似，但在皮疹（14.3% vs 90%）和黏膜炎/口腔炎（4.8% vs 54%）方面表现更优。
• 早期疗效数据：≥160mg QD 剂量组中，13 名 2L+PDAC 患者可评估，客观缓解率（ORR）达 38.5%（5/13），优于 RMC-6236 在 2L PDAC 组的 35%。

未来计划与催化剂

• JAB-23E73 的 Ib/III 期化疗联合试验已获中国 CDE 批准，II 期单药试验计划于 2026 年上半年启动，III 期关键性试验预计于 2026 年下半年开展。美国 I 期试验仍在进行中，公司与阿斯利康正讨论全球开发计划。
• 公司差异化 ADC 管线计划于 2026 年下半年提交 JAB-BX467（HER2-STINGa iADC）和 JAB-BX600（EGFR-KRAS G12Di tADC）的 IND 申报。

财务状况
截至 2025 年底，公司现金余额 11.3 亿元人民币，负债仅 9500 万元人民币。预计 2026 年第一季度将获得阿斯利康的 10 亿美元预付款，同时 Glecirasib（KRAS G12Ci）进入国家药品目录后，公司将获得持续的销售分成。

研究结论
维持对 Jacobio 的“买入”评级，目标价 10.34 港元。JAB-23E73 具有成为首例 pan-KRAS 重磅药物的潜力，预计未来研发费用下降将被未来增长抵消，维持目标价不变（WACC：12.58%，终值增长率：2.0%）。