2025 年报点评：利润逐季环增，增资元川微协同布局 LPU 推理架构

集成电路2026年03月11日 强推（维持）目标价：112.71元当前价：80.74元 星宸科技（301536）2025年报点评 利润逐季环增，增资元川微协同布局LPU推理架构 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年业绩报告：公司2025年实现营收29.7亿元（YoY+26.28%），实现归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%）。其中Q4实现营收8.06亿元（YoY+49.01%，QoQ+5.60%），净利润1.06亿元（YoY+76.91%、QoQ+29.10%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 ❖25年营收&出货量刷新纪录，净利润连续四个季度环比增长。依托全球化渠道的深度布局，公司主营业务稳步向上，叠加2025H2存储行业供应紧张的外部环境，公司依托对存储芯片的战略储备，结合自身“SoC芯片+内置存储”一体 化 方 案 与 “ 交 钥 匙 ” 服 务 优 势 ，公 司2025年实 现营 收29.72亿 元（YoY+26.28%），归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%），全年营收与产品出货量均刷新历史纪录。25Q4实现营收8.06亿元（YoY+49.01%，QoQ+5.60%），归母净利润1.06亿元（YoY+76.91%、QoQ+29.10%），实现连续四个季度环比增长，创下公司单季度及年度营收新高，并创2023Q1以来单季净利润新高。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)42,171.52已上市流通股(万股)18,719.33总市值(亿元)340.49流通市值(亿元)151.14资产负债率(%)36.74每股净资产(元)7.6812个月内最高/最低价83.76/48.00 ❖新兴领域产品逐步起量，转型多领域平台型SoC公司。公司依托“视觉+AI”的核心框架以及“感知+计算+连接”的核心技术优势，积极布局车载激光雷达和移动影像设备如智能穿戴等新兴领域，通过外延投资与收购，开启在3D感知和蓝牙连接等领域的战略布局。（1）智能安防：作为公司第一大终端应用市场，25年出货量超过1.2亿颗，按2024年的出货量计，公司是全球最大的智能安防视觉AI SoC供应商。（2）智能机器人：2025年出货量超过1000万颗，产品已切入多个细分领域。在研面向具身智能机器人“小脑”及“大脑”SoC芯片，最高可覆盖至128T。（3）智能穿戴：公司第一代AI眼镜芯片已量产出货，目前在研的第二代芯片预计2026年流片。（4）智能车载：作为第三大终端应用市场，2025年出货量超过1300万颗，目前产品已在30+家海内外客户导入量产或即将量产；其中12nm芯片将于2027年联合国际车厂量产；L1级辅助驾驶芯片已导入多家Tier1；两款视觉感知芯片将于2026年上半年交付。（5）3D感知：激光雷达芯片首批产品将于2026年上半年量产，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片。 ❖进一步增资元川微，协同布局LPU架构推理芯片。2025年底，NVIDIA收购Groq核心技术和团队，其代表目前最先进LPU架构，有望成为未来重要技术路线。元川微专注于AI推理算力芯片设计，推出Mountain、River两大系列LPUPlus产品。星宸科技25年曾参与元川微天使轮第一批融资，持股3.3%，近日追加投资3000万元，持有比例上升至6.6%。星宸科技未来将与元川微共建端边侧AI整体解决方案能力，加速产业协同落地。 相关研究报告 《星宸科技（301536）深度研究报告：视觉AI SoC领军者，掘金机器人赛道星辰大海》2026-01-29 ❖投资建议：考虑公司25Q4陆续进行价格调整以及存储芯片战略储备，我们调整公司26-28年归母净利润预测为6.34/7.63/9.16亿元（26-27年前值5.23/6.81亿元），参考可比公司估值并考虑公司26-27年份额扩张及较高增速预期，给予公司26年75xPE，目标价112.71元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦及上游供应风险 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所