电力+系列研究（一）：电力+算力：开启电算融合新周期

核心观点

• “电力+算力”协同发展受政策与经济性双重驱动，成为国家战略和“十五五”重点发展方向。
• 高层定调推动电算融合相关政策出台，绿电占比要求提升，算力产业引领能源转型。
• 绿电减轻能耗双控政策对数据中心增长的制约，低电价优势推动数据中心降本增效。

关键数据

• 2026年中国算力总规模预计达767 EFlops，2021-2026年CAGR约31%，智能算力占比从3%提升至73%。
• 长三角枢纽节点2025年电力缺口高达6108亿千瓦时，局部地区面临缺电风险。
• 2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比须超80%，高于其他高耗能行业。
• 电力成本占数据中心运营成本高达56.7%，绿电低电价优势显著。

研究结论

• AI驱动数据中心需求爆发，算力Token出海加速电力需求增长。
• 绿证交易和绿电直连为数据中心供电保驾护航，解决可再生能源采购和就地消纳难题。
• 投资建议关注三类资产：电力主业向数据中心布局的公司（金开新能、豫能控股）、电网背景的综合能源管理服务商（南网能源、涪陵电力）、绿电直联受益的电力运营商（中闽能源、福能股份、节能风电、江苏新能等）。

风险提示

• 政策推进不及预期，数据中心建设不及预期，绿电下游需求波动。