工程机械行业研报总结
行情回顾
2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深300 7.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点。分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅分别为-1.7%、2.5%、20.7%，对应26年平均PE分别为33、13、39。
行业跟踪
2026年1-2月，挖掘机销量为35934台，同比增长13.10%。其中，国内销量为15478台，同比下降9.19%；出口销量为20456台，同比增长38.8%。装载机销量为21299台，同比增长27.9%。其中，国内销量为9156台，同比增长11.5%；出口销量为12143台，同比增长43.9%。其他非挖机械方面，起重机全面修复，履带起重机>汽车起重机>随车起重机，塔机低位回暖。1月汽车起重机销量为1630台（+28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机301台（+73%），其中国内88台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机2060台（+14.6%），其中国内1608台（+0.56%）、出口452台（+128%）；塔式起重机324台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）。路面机械承接基建更新需求，景气延续。压路机1590台（+13%），摊铺机124台（+44.2%），平地机754台（+8.02%）。高机与工业车辆分化，外销强于内销。升降工作平台14466台（+29.3%），叉车141743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数587（环比-6.7%、同比+31.9%）。
宏观动态
2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。但2月水泥、沥青开工与发运仍偏弱，实物工作量仍处于低位，3–4月有望随专项债拨付与项目复工集中兑现。地产方面，销售与投资仍在探底，“小阳春”更多取决于政策落地与信心修复。2026年1–2月TOP100房企销售额同比约-30%（2月单月-36.8%），30城2月成交面积同比-28%。
投资要点
工程机械2月出口超预期，行业景气持续向好。建议重点关注主机厂龙头与核心零部件。
重点标的
（1）主机厂：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。
风险提示
宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。
